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    行業資訊

    招商策略:技術進步是科技公司牛市的基礎驅動

    伴隨著5G投資開啟,通訊的迅速發展有望推動新一輪產品創新和技術進步;人工智能應用(政務、家居、駕駛、fintech)、新能源技術、智能裝備等將引領新一輪的智能革命,由此本文總結了十大技術進步趨勢。以上技術進步則是科技公司牛市的基礎,我們建議關注技術進步趨勢中的具有核心技術、高研發科技龍頭。

    核心觀點

    技術進步是科技公司牛市的基礎。從2016年開始,人工智能技術、以NB-IOT為代表的物聯網技術進入快速發展階段,工業互聯網、智慧政務成為互聯網的新增長點,大數據、云計算開始快速普及。2019年啟5G投資啟動,未來三年運營商開支增速進入三年上行期。5G落地后,智能手機有望進入新的換機上行周期,VR/AR、智能駕駛等技術有望在5G落地后取得突破性進展。而科研經費是創新技術發展的重要基礎,創新類企業的科研費用、人員配置、專利數量均處于行業前列;同時政府采用稅收優惠、財政補貼、引導基金等多種方式鼓勵支持創新型企業發展。本文總結出以下十大技術進步趨勢:

    大基金和科創板助力半導體國產化。大基金一期投資了優秀國產半導體企業的發展,建議關注大基金二期的投資動向??苿摪鍖蔀橐粋€資金引流渠道,將社會資本引向半導體產業。由于下游終端需求疲軟以及半導體產業庫存水位偏高,短期內全球半導體市場的景氣度將受到負面影響,但5G、物聯網、車聯網的帶動下,未來半導體市場景氣度將回暖。

    2019年為5G預商用元年。產業鏈上游的元器件供應商、設備商將率先受益;引入新頻譜新技術使得前期基礎設施的投資額加大,5G定義的三大運用場景將加速超高清、物聯網等產業落地,催生海量數據。

    “北斗三號”基本完成,下游迎發展良機。我國衛星導航在軍事裝備的滲透率有待提高,這將帶來增量空間,另一方面軍事裝備將替換為“北斗三號”衛星系統,這將帶來存量替換市場。在下游的非軍用市場中,交通運輸、精準農業、城市安防等帶來的大眾需求較為強烈。

    智能手機下一輪換機潮將依賴于5G新技術的引進。短期內折疊屏、人臉識別等技術的創新將對存量市場帶來波段性脈沖。5G引入的新頻譜新技術將給智能手機帶來升級的空間,并引領下一輪換機潮。

    新能源汽車正處于新舊動能切換時期。新能源汽車正在經歷補貼逐步退坡,未來的增長將更加依賴于消費者需求釋放。

    光伏產業降本提效。光伏行業在經歷打壓之后的主基調是產業升級、降低成本;國內需求提升空間大,海外需求增長動力強勁。

    智能制造裝備行業發展成為我國制造業轉型升級的一大重要方向;其中工業機器人與數控機床是兩大重要領域。

    云計算行業發展所需政策環境、硬件環境和市場環境基本成熟,市場頭部效應將會更加明顯,私有云將逐漸向公有云過渡。

    人工智能正在滲透至各個領域,人工智能安防、智能駕駛、智能家居生、可穿戴設備、智能客服等。隨著技術不斷完善,未來將釋放巨大市場空間;金融科技正逐漸滲透改變傳統金融服務模式。

    汽車智能化、網聯化。智能駕駛測試標準已出,多車廠已研發出L3或L4級智能駕駛車倆,并制定量產計劃;同時政策利好頻出,真實場景實驗加速。

    風險提示:產業政策扶持力度不及預期,海外經濟波動

    01

    前言

    技術進步是科技公司牛市的基礎。從2016年開始,人工智能技術、以NB-IOT為代表的物聯網技術進入快速發展階段,工業互聯網、智慧政務成為互聯網的新增長點,大數據、云計算開始快速普及。2019年啟5G投資啟動,未來三年運營商開支增速進入三年上行期。5G落地后,智能手機有望進入新的換機上行周期,VR/AR、智能駕駛、區塊鏈等技術有望在5G落地后取得突破性進展。而科研經費是創新技術發展的重要基礎,科技創新類企業的科研費費用支出、技術人員配置、專利數量均處于行業前列;同時政府采用稅收優惠、財政補貼、引導基金等多種方式鼓勵支持技術創新類企業發展。

    1、 趨勢總述

    每一輪技術革命核心是生產工具的創新和通訊方式的創新,而本輪智能革命的核心的生產工具我們稱之為——智能機器,因此本輪技術革命又被筆者稱之為“機器革命 ”。智能機器與傳統機器的不同是,所有的人類使用的生產、生活工具都會加入感知、思考(計算)、運動、通信和信任模塊中的一種或全部,變為智能機器。

    本輪智能革命的通訊方式革命,我們稱之為“智聯網AIOT”,通過人工智能、區塊鏈、物聯網、5G等技術的應用,實現機器與機器、機器與人、人與人之間的智能互聯,人人互聯網進化為“人類機器網”。實現傳輸對象、范圍、渠道、效率的根本性變革。

    具象來說,通過人工智能技術和物聯網技術,實現汽車、家居、政務、生產和商務活動的智能化。智能化本身的過程產生了巨大的需求。而上述場景實現智能化后,所有物件和機器均開始產生數據,數據將會出現爆發式增長,人工智能技術能夠利用數據的爆炸大幅改善生產效率,衍生出新的數據產業。

    2019年開始,在5G建設拉動下,運營商資本開始增速將會迎來三年上行周期,預計再2020~2021年增速達到頂峰。5G的逐步商用,將會逐漸帶來5G換機周期,預期在2020~2021年前后,5G手機換機增速可能會達到頂峰。5G商用帶來的通信速度提升和延遲減少,將會大幅提升智能駕駛技術、VR/AR、SAAS、人工智能、區塊鏈等技術的發展,新技術在5G周期中有望迎來新的突破,迎來新的增長點和商業模式。

    2、 行業驅動:研發強度逐步增強

    1) 研發支持:高技術行業優勢突出

    R&D研發支出擴大以及行業聚集效應增強:高技術制造業研發強度高。

    科研經費是創新技術發展的重要基礎,新技術和新產業的出現離不開科研資金支持。一國對于科技創新領域的研發支出可以看出該國對于科技的重視程度,根據世界銀行的統計,美國的研發支出占GDP比重一致穩定在2.65%左右,中國的研發支出占GDP的比重由1996年的0.6%快速上升至2016年的2.1%。從研發投入數額還是強度(占GDP比重)來看,中國與美國之間的差距一直存在,但中國在近幾年實現了快速進步。

    中國科研經費的行業聚集效應進一步強化,高技術制造業研發強度高。參考國家統計局對于中國研發支出的統計情況,全國投入研究與試驗發展(R&D)經費支出占國內生產總值(R&D經費投入強度)的比例在1998年至2013年間經歷了快速上升,2014-2018年間增長勢頭趨緩,預計未來該比例依然處于上升趨勢但將進一步放緩。分產業部門來看,2017年規模以上工業企業R&D經費投入強度為1.06%,高技術制造業和裝備制造業R&D經費投入強度則是分別達到了2.0%和1.65%??蒲薪涃M投入強度達到1.65%及以上的行業有鐵路船舶運輸設備、儀器儀表、醫藥制造、計算機通信電子設備、專用設備、電氣機械等六個行業,這些行業科研經費支出占全部工業企業總研發支出的比例接近一半。

    同時參考各個行業對于GDP增長的拉動情況,工業企業和信息技術服務業對于GDP的貢獻率處于前列,預計科研經費的投入領域可能會進一步集中在對于經濟增長拉動力較強的高技術制造業和信息傳輸、軟件和信息技術服務業,中國經濟進入低速增長時代后的新動能將集中以上具有科技創新的力量的領域。

    上市公司科研人員和研發支出提升:計算機、通信、電氣設備、軍工研發費用率高。

    對于公司而言,在稅收優惠和資金補貼的激勵措施下,企業紛紛加大了科技創新的研發力度,特別是最為受益于稅收和補貼政策的科技創新類企業更加具有動力去進行產品升級和生產優化。大多數上市公司在年報中會對研發支出、研發人員等情況做出說明,本文主要從上市公司研發支出的角度對于公司科研投入情況進行考量。

    本文總結出上市公司的研發費用呈現出以下幾個特征:

    A股上市公司研發支出占營收比逐年提升。全部上市公司用于研發的支出占營業收入的比例由2013年的0.84%上升至2018年的1.46%,科研人員占比也由2015年的6.0%提升至2018年的7.62%。預計未來研發支出占比和科研人員占比將繼續呈現上升的趨勢。

    計算機、通信、電氣設備、國防軍工等行業的研發費用率顯著高于其他行業,與戰略性新興產業遙相呼應。

    從研發支出的絕對數額來看,建筑裝飾、汽車、電子、計算機、機械設備、醫藥生物等行業的研發投入金額巨大,2018年研發支出均超過了400億元人民幣。從研發支出占營收的比例來看,計算機、國防軍工、通信、機械設備、電氣設備、電子等行業的占比領先于其他行業,研發費用占比超過3.5%;其中計算機行業最為重視研發活動,大約有11家公司的研發費用均超過10億元。

    這與國家層面提出的“加快培育戰略新興產業成為先導產業和支柱產業”遙相呼應,支柱產業主要包含節能環保、新一代信息技術、高端裝備制造等,先導產業主要是指新能源、新材料、新能源汽車等。除了具有傾向性的產業政策的推出,各級政府也利用行業準入限制、信貸指導、投資限制等方式進一步確定了重點發展行業;對于企業而言,具有行業傾向性的產業政策相當于為企業發展注入了強心針,計算機、通信、電氣設備、國防軍工等受到政策扶持的相關企業更加有信心去加強研發類的投入。

    科創板公司淡化盈利看重研發指標和行業屬性。

    科創板上市公司條件之一是對于行業屬性有明確的規定,重點鼓勵推薦的五大領域有新一代信息技術、高端裝備制造和新材料、新能源及節能環保、生物醫藥、技術服務等。截至5月中旬,已經有108家企業提交了科創板申請并且獲得受理,這些公司主要集中在計算機、和其他電子設備制造、專用設備制造、軟件和信息技術服務、醫藥制造業等行業,均為國家重點支持的新興科技行業,如人工智能、集成電路、云計算、大數據、醫藥生物等。

    A股上市公司特別是主板公司較為看重凈利潤等核心財務指標,但是科創板的上市公標準中將盈利指標淡化,并且引入了市值、營業收入、現金流和研發投入等綜合指標。目前已受理的108家科創板公司中,研發費用占營業收入比例達到5%及以上的公司數量占比為80%,并且有13家公司的科研強度達到20%以上,遠遠高于整體A股研發支出比例。

    2) 專利申請:總量擴大,領域集中

    專利數量在一定程度上可以反應一個國家或者企業的科技創新能力和專利保護意識,越來越多的企業在提升自身競爭力的同時選擇申請專利來保護自家專利成果。根據PCT(專利合作協議)低于各國提交專利的數量來看,2003年以來,中國每年的專利申請數量保持雙位數增長(10%以上),遠超全球專利增長的平均水平;根據目前的最新數據,中國與美國的專利數量差距正在快速縮小,目前中國的專利申請數量已經躍居世界第二位。

    對于上市公司而言,根據交易所規定,A股上市公司每年會向上交所和深交所呈報過去年度所有的專利數量。2003年,上市公司專利數量合計為9708件,2017年則上升至819050件。近年來上市公司專利數量的增長速度有所放緩,目前保持了大約20%的年均增長速度,依然處于較高的增速區間。

    根據申萬一級行業對于上市公司的專利數量進行分類,發現家電行業的專利數量和增長速度遙遙領先于其他行業。2017年家電行業的專利數量以11.67萬件位于行業第一,其次是汽車行業以9.75萬件的數量位于第二名,通信和電子行業以8.93萬件和8.89萬件的數量位于第三名和第四名。由于上述行業對于技術要求較高并且更新換代較快,專利的數量也高于其他行業。從不同行業的專利增長勢頭來看,家電和電子行業的增速較高。剔除掉交運、非銀、房地產、商貿等對于專利要求不高的行業以后,剩余行業的專利增長速度差異不大,大約落在15%-20%的增長區間。

    除了專利數量,專利的質量(價值)同樣重要,但是由于專利的質量難以直接評估,本文中對于專利的價值不做討論。上市公司專利分布十分集中,家電、汽車、通信、電子、化工、機械設備者六個行業的專利數量占整體上市公司專利總數量的66.4%,均保持了15%及以上的增速。中興通訊、中國石化、格力電器和京東方的專利數量突破3萬件位于眾多上市公司的前四名,分別為73591件、58933件、32771件和30155件。

    3、 政府引導:社會資源流向科技創新產業

    政府對于不同生產部門的調節往往通過政策的鼓勵和限制條件來開展的,社會資源也往往會流入產業政策扶持力度較高的行業;目前來看,政府對產業發展的訴求從總量高速增長逐漸過渡為產業內部結構升級,并且積極尋求新的產業發展增長點。政府對于戰略性新興產業的重視程度逐步提升,信息技術產業、新能源領域、數控裝備、先進軌交等注重技術和創新的新興領域成為政府政策青睞的對象。國家級別的產業政策往往需要借助于財政政策(稅率調節等)、貨幣調控、銀行信貸流向指導、外商投資限制等手段。與此同時,政府引導基金、財政補貼、稅收優惠等配套措施是也側重于通訊技術、新能源、人工智能、半導體等領域。

    同時,政府發布了多項三年規劃來推動具有科技創新力量的行業發展,包括《擴大和升級信息消費三年行動計劃(2018-2020)》《超高清視頻產業發展行動計劃(2019-2022)》等。進入2019年,以上規劃將進入實施高峰期,政府對于戰略性新興產業的支持力度將會大幅提升。

    1) 財政補貼

    本文統計了A股上市公司近年來收到政府補貼的情況,2018年A股上市公司所獲得政府補助總計為1533.7億元,占營收的比例大約為0.3%。國家財政支持具有一定的行業傾向性,且隨時間變化,財政政策也出現了一定程度的偏好遷移。從2010年至2018年,僅有計算機行業財政補貼比例基本達到行業營收總體量的1%以上,2018年達到1.29%;建筑裝飾、采掘、銀行等財政補貼比例相對較少,家用電器、紡織服裝行業的補貼在2018年出現明顯退坡;汽車、電子、醫藥生物、機械設備、電氣設備、計算機、創美、紡織服裝、國防軍工的補貼占收入比相對較高。按照補貼資金數額來看,汽車、電子、化工行業成為獲得最多數額的補貼。

    汽車研發、云計算、大數據、半導體等領域常常受到財政補貼的青睞。獲得政府補貼最高的汽車行業,政府對汽車整車領域補貼數額最大,而對汽車零部件的補貼相對較少。政府以補貼形式支持新能源汽車研發和汽車下鄉,但近幾年補貼有所退坡。在計算機行業政府大力扶持云計算、大數據和信息安全服務企業。電子行業財政補貼主要集中在顯示屏制造、網絡通信設備制造和半導體設備相關企業。主營業務為顯示器件制造的京東方于2018年獲得20.7億政府補貼,為電子行業之首,柔性屏和折疊面板也成為近期備受關注的話題??傮w來看,多數補貼原因為產業技術的研發,例如新能源汽車,家電研發創新等,部分為政策型經營損失補貼;政府補貼多用于扶持新興產業發展和加速產業升級。

    2) 稅收優惠

    我國對于科技創新類企業的稅收優惠傾斜越來越清晰。稅收優惠一般通過各項減稅措施來減輕稅收負擔,從而給與企業較為寬松的成長空間。稅收優惠對于某些產業進行鼓勵和支持,引導社會資源流向這些行業,促進產業結構優化升級。我國的稅收政策在不同產業之間具有較為明顯的傾向性。我國對于科創類企業的產業政策傾斜越來越清晰,針對企業創新流程和核心領域推出了多項稅收優惠措施,比如2018年九月多部門聯合印發《關于提高研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》,提高研發費用稅前加計扣除分別為費用化部分75%(原50%)、資本化部分175%稅前攤銷(原150%),新的稅前扣除比例將對TMT、軍工、電氣設備等科技類和先進制造類企業凈利潤產生顯著的拉動作用。從對個股的影響來看,上市公司可省稅金額占2017年公司凈利潤比例最高的前100家上市公司幾乎都為TMT以及先進制造等領域,政策直接作用于這些領域高研發投入的上市公司。

    3) 政府引導基金

    政府引導基金創立時寄希望于利用政府的信用背書和資金杠桿作用,通過引導社會資本更多的進入某一特定的產業,增厚對于該產業的資金支持。國內第一支政府引導基金是2002年成立的中關村創業投資引導基金,由此開始政府出臺多項規定來促進引導基金發展。首先是兩大國家級別的引導基金先后成立,分別是2015年國務院常務會議上決定設立的400億元國家新興產業創業投資引導基金和600億元的國家中小企業發展基金;接著在國家級引導基金的帶動下,地方政府先后積極設立適合當地發展特色的引導基金。

    2015年以來政府引導基金規模迅速擴大,國家級引導基金數量占有絕對優勢。從政府引導基金的發展規模來看,截至2018年6月,國內共設立了1171支政府引導基金,總目標規模達58546億元,特別是2015年以來資金引導基金規模迅速擴大。

    在投資方向上,引導基金的投向以TMT、人工智能、醫療健康、新材料等為主。據《2018年政府引導基金調研報告》顯示,醫療健康、TMT等新興產業是引導基金的核心投資方向,未來可能會增強投資領域的多元化,新能源、新零售、新材料等都可能成為引導基金的傾斜投資方向。

    (說明:本報告中所列示標的,僅代表與該領域相關,不代表招商策略團隊推薦,也不代表招商行業觀點)

    02

    技術進步趨勢之一——大基金和科創板助力半導體國產化

    2014年棱鏡門事件觸發了各國信息安全的敏感神經,掌握信息核心技術對于一個國家安全尤為重要。隨著數字經濟在全國GPD比重的提高,芯片在各個經濟部門的滲透率也不斷提升,因此發展半導體產業關乎我國經濟安全,半導體國產化是一個勢在必行的趨勢。2014年起,國務院和地方政府出臺大量政策,從多個角度支持我國半導體產業的發展。截至2018年,大基金一期投資了包括中芯國際、華虹半導體等優秀國產半導體企業的發展,因此未來建議關注大基金二期的投資動向。另一方面,科創板將會成為一個資金引流渠道,將社會資本引向半導體產業,助力半導體產業的發展。由于下游終端需求疲軟以及半導體產業庫存水位偏高,短期內全球半導體市場的景氣度將受到負面影響,但5G、物聯網、車聯網的帶動下,未來全球半導體市場景氣度將回暖。

    1、 半導體國產化勢在必行

    2018年,美國商務部禁止美國企業向中興通訊出售敏感電子產品。2018年7月,中興通訊向美國政府繳納10億美元罰金和4億美元保證金,并改組董事會,獲得了美國政府暫時、部分商品的解禁。中興通信對美國半導體進口的依賴是中國半導體對外進口依賴的一個縮影,中興事件再次給國內電子信息產業敲響警鐘:核心半導體技術受制于人將影響企業本身的穩定發展。

    2018年,我國集成電路進口額達到3100億美元,遠超石油2383億美元的進口額。石油是工業的血液,集成電路是信息產業的食糧,隨著數字經濟的發展,信息技術逐漸滲透到各個經濟部門,集成電路也將成為各個產業的控制核心,集成電路能否國產化關系到國家安全,尤其是經濟安全。因此,集成電路自主化是我國勢在必行的發展方向。

    從細分領域看,我國MCU、DSP、DRAM、FPGA、存儲器等核心器件的國產化率低,在華為、中興等國內通信設備商、OPPO、小米等智能手機的帶動下,通信裝備相關的集成電路實現了部分國產化。經過多年的發展,我國大部分中低端半導體產品實現了國產化替代,但是高端產品有待進一步的發展和提高。

    集成電路國產化是我國從經濟大國走向經濟強國的重要一環。從2014年起,我國政府從減稅免稅、資金支持、人才培養、政策等多個維度支持半導體的發展。

    2、 大基金、科創板助力半導體崛起

    2014年6月,國務院印發《國家集成電路產業發展推進綱要》,該綱要提出三階段目標:第一階段是到2015年,建立與集成電路產業規律相適應的管理決策體系、融資平臺、政策環境,實現行業銷售收入超過3500億元;第二階段是到2020年,與國際先進水平的差距逐步縮小,全行業銷售收入年均增速超過20%;第三階段是到2030年,產業鏈主要環節達到國際領先水平,實現跨越發展。

    隨著《國家集成電路產業發展推進綱要》的出臺,1200億規模的國家集成電路產業投資基金(大基金)成立。2018年5月,大基金一期計劃已經投資完成,一期投資額達到1378億元,并撬動5145億元地方資本流向中國半導體行業。大基金一期投資覆蓋集成電路的上游材料設備,中游設計與制造和下游的封裝。但由于集成電路制造環節對整個產業鏈的影響大,能夠有效地帶動集成電路產業上下游的發展,因此大基金一期重點投資集成電路制造。根據集微網統計,大基金一期對半導體制造的投資達到67%,其中包括中芯國際、華虹半導體等半導體制造龍頭。受益于大基金的傾向性投資,我國半導體制造業在2015年之后獲得了快速的發展。

    大基金一期投資期間,《國家集成電路產業發展推進綱要》的目標基本完成,2015年我國的半導體銷售額達到3608億元,超過2015年第一階段目標的3500億元;2014年我國半導體銷售額的為3015億元,2018年我國半導體銷售額達到6532億元,復合增長率達22%,第二階段的額目標基本完成。

    2018年,大基金二期方案已上報國務院,大基金二期募資正在進行,預計二期募資規模在1500-2000億元,將以1:3的比例撬動社會資本,預計大基金二期帶動6000-8000億的資本流向半導體行業。因此,建議關注大基金二期投資投資方向和一期項目的進展。

    另外一方面,科創板的設立將引導社會資本流向半導體行業。《上海證券交易所科創板企業上市推薦指引》指出優先推薦新一代信息技術、高端裝備、新材料等科技創新企業,將新一代信息技術產業放在首位。在3月22號披露首批受理9家企業中3家是半導體企業,半導體企業在在科創板首批受理的數量是所有細分領域中占比最高的。這三家半導體企業包括fabless集成電路設計商晶晨股份、晶圓代工企業和艦芯片、紅外成像和MEMS傳感器設計的睿創微納。

    截至4月23日,科創板披露已受理與已備案登記的企業中,有15家是半導體相關的企業。其中包含7家已問詢的半導體企業,從細分應用領域領域看,這7家已受理的半導體企業包含存儲器、顯示驅動、傳感、視屏編解碼等應用領域。從半導體行業的產業鏈看,這15家公司涵蓋半導體行業的設備與材料、電路設計、晶圓制造、IDM廠商等。從擬融資規???,這13家已問詢或者已受理的企業擬融資規模達到120億,借助于科創板能夠有效的將社會資本引向半導體行業,助力半導體行業的發展。

    3、 短期去庫存,長期需求有保障(5G、汽車電子)

    全球半導體行業庫存水位偏高,短期去庫存將影響半導體市場景氣度。2016年,全球存儲器行業處于上行周期,存儲器價格在2017年Q3達到了周期的高點,三星、鎂光等存儲器巨頭紛紛擴充產能,導致存儲器供過于求,存儲器價格持續走低,拖累全球半導體市場。在2016年Q4之后,全球半導體存貨快速提升,2018年到超過350億美元,處于歷史較高水平。由于庫存較高以及需求不及預期,世界半導體貿易統計組織(WSTS)下調了全球半導體銷售額,將2019年全球半導體預計銷售額從4901.42億美元下調至4545.47億美元,同比增速也從增長2.6%下調至下滑3%。

    但從長期看,5G的落地將會帶動半導體需求。5G將從多方位帶動全球半導體市場,一方面來自5G基礎設施的建設以及智能終端,一方面來自5G賦能的新興產業,例如智能手機、VR/AR、智能駕駛、超高清、物聯網等領域。

    在5G基礎建設方面,5G通信引入新頻譜、新網絡架構將帶動通信網絡革新。一方面,5G引入了引入了高頻波段之后,部分4G通信網絡的射頻半導體工藝或將不適合于高頻波段的使用,例如在射頻功率放大器的工藝或將從金屬氧化物半導體遷移到氮化鎵。工藝的升級給半導體產業鏈帶來新的發展機會。另一方面,5G引入massive MIMO、多波段載波聚合等新的網絡架構將使得基站射頻器件數量翻倍增長。上述兩面方面將帶動單個基站半導體價值量的提升。伴隨著通信的頻段提升,單個基站的覆蓋面積將會縮小,為了保證良好的信號覆蓋,運營商需要提升基站覆蓋密度,這將帶來基站數量的額提升。5G的新頻譜和新網絡架構使得基站側半導體的價量齊飛。

    5G落地之后,三大運用場景將催生物聯網、智慧城市、智能家居等大量細分領域,細分市場帶動半導體需求。智能駕駛汽車將提升半導體需求量,其中包括車載天線等。5G通信系統建成之后,智能手機市場有望迎來新一輪的換機高峰,手機半導體產業鏈將收獲5G紅利。

    車載半導體將是半導體產業的下一個千億藍海市場。在全球汽車產業增速放緩的背景下,汽車電子保持著較高的增長速度。根據strategy Analytics預測,2018年全球汽車電子的銷售額達到3000億美元,復合增長率達到7%,高于1%汽車銷量增長率。

    消費者提升汽車體驗的需求是車載電子快速發展的直接原因。傳統的汽車動力系統、車身與底盤系統的發展已經比較成熟,高級駕駛輔助系統(ADAS)和信息娛樂系統成為消費關注重點。ADAS系統和車載信息娛樂系統依賴于車載信息獲取系統(傳感器)、車載信息傳輸系統(射頻通信部分)、車載信息處理與控制系統(MCU等)、車載信息表達系統(顯示屏、揚聲器等)等半導體元器件。因此車載電子成本成為汽車整車成本的一個重要的增長點,根據智研咨詢預測2025年車載電子成本將占整車成本60%左右。

    智能化和互聯將是未來汽車發展的兩大方向,這兩個方面都將提升汽車半導體的需求量。智能化要求汽車能夠實時地獲取和處理周圍環境的信息,并采取相應的操作決策,這對車載傳感器、車載處理器、車載控制器提出了更高的要求。車載傳感器主要包括CMOS傳感器、MEMS傳感器、激光雷達、超聲波傳感器等,車載處理器主要包括CPU、GPU、FPGA、MCU、ASIC等具有快速計算能力的集成電路。車輛互聯需要加快4G-V2X、5G-V2X芯片的產量裝配,改造完善路測單元和基站等設施,半導體的市場空間有望得到進一步擴展。

    4、 產業鏈細分領域機遇

    如今的半導體行業已經是高度專業化行業,其下游繁多,諸如集成電路、光電子器件,分立器件和傳感器等。而隨著新一輪的智能革命,集成電路在半導體產業鏈中的比重越來越大。根據上下游關系,集成電路細分子行業可分為四個環節:設備材料、IC設計、晶圓制造、封裝測試。

    上游設備材料方面,生產設備類公司主要包括北方華創、長川科技、晶盛機電等。北方華創為國內半導體設備制造龍頭公司,與多家本土晶圓廠保持著長期緊密合作,隨未來三年產能進一步釋放,將逐步提升相關產業線的國產率。材料類公司包括上海新昇上海新陽控股24.36%)、有研半導體、江化微、江豐電子、阿石創等。

    中游IC設計方面,A股上市公司中數字IC設計企業主要包括兆易創新、紫光國微、富翰微、全志科技、納思達、匯頂科技等。兆易創新受益于全球NOR flash芯片供應緊張,價格持續上漲,公司近期利潤豐厚。紫光國微其存儲器芯片國產化在有序進行。模擬IC設計企業主要包括圣邦股份和萬盛股份。非上市公司方面,華為海思、紫光展銳、CEC等為國內第一梯隊設計公司。目前海思與展銳分列全球IC設計企業第7和第10。

    中游晶圓制造方面,國內晶圓制造公司相對較少,上市企業包括中芯國際、華虹半導體等。中芯國際為全球領先的集成電路晶圓代工企業,16年世界排名第4,為中國國內最大。非上市公司主要包括武漢新芯、華力微電子等。武漢新芯目前被紫光集團收購,以布局大規模存儲器領域。

    下游封裝測試方面,上市企業包括長電科技、華天科技、通富微電、晶方科技等。且隨著半導體制造產業向中國大陸轉移,封裝測試業勢必迎來大規模發展,隨產能進一步釋放,有望助推業績持續擴張。

    03

    技術進步趨勢之二——2019年為5G預商用元年

    在過去的40年中,中國的通信技術在世界的地位逐步提高,取得了從1G通信技術落后于世界先進水平到4G與世界先進水平并行的成就,并有望在成為5G技術的領跑者。復盤3G與4G建設過程發現,電信運營商會在牌照發放前提前加大資本開支、布局下一代通信技術的發展,率先開展傳輸網的建設,而后進行無線網的建設。由于傳輸網與無線網大規模建設存在時間差,上游光纖光纜的產業受益時點早于濾波器、天線等無線射頻產業。5G引入了大量的新技術,這給通信產業鏈帶來了新的升級契機和發展機會,因此在5G建設時期,5G產業量上游的元器件供應商、設備商將率先受益。5G定義的三大運用場景將加速超高清、物聯網等產業落地,催生海量數據,因此在5G中后期,運營商和物聯網廠商、互聯網廠商將會是主要受益環節。5G引入新頻譜新技術使得前期基礎設施的投資額加大,后期的三大運用場景將帶動多個產業發展,帶動全球經濟發展,中國作為5G通信技術的領跑者,中國經濟也將在5G的發展周期中受益。

    1、 2019年為5G預商用元年

    在過去的40年中,中國通信技術上也實現了1G落后、2G跟隨、3G突破、4G同步的演進。20世紀80年代,世界誕生第一代移動通信技術,經歷將近四十年的發展,全球移動通信技術已經從第一代發展到了第四代移動通信技術。第一代移動通信技術(1G)以美國電信運營商AT&T的AMPS系統和歐洲以NMT系統為主,主要實現模擬語音通話。第二代移動通信技術(2G)開始于19世紀90年代,以歐洲開發的GSM系統為主,首次在全球范圍內架設同一移動通信系統,實現國際漫游。第二代移動通信技術實現了數字語音和文本傳輸等低速通信功能。第三代移動通信技術(3G)以CDMA系統為主,歐洲開發出了WCDMA系統、美國主要使用TD-CDMA系統,中國首次退出自己的第三代移動通信系統TD-SCDMA,實現了我國移動通信技術的突破。第三代移動通信技術實現了移動互聯網,實現圖片等多媒體數據的傳輸。在第四代移動通信技術(4G)采用LTE系統,中國主導的TD-LT-Advanced成為了國際標準,中國在移動通信技術上首次與國際水平并跑。4G通信技術在3G的基礎上擴大了傳輸帶寬,提升了數據傳輸速度。

    我國5G通信技術的研究處于世界領先水平行列。2016年,ITU和3GPP開始了5G技術標準的研究。中國IMT-2020(5G)推進組在5G技術的研究上緊跟世界,2016年中國也開始了5G通信技術的研究。2018年華為主推的polar碼成為5G通信信道編碼的方案,表明中國在5G通信技術研究達到了世界領先的水平。

    2、 復盤3G和4G,布局5G投資時機

    2009年1月,國內向三大運營商分配頻譜與發放牌照,三大運營商在2009年3月左右開啟了試商用,中國逐步進入了3G通信時代,但國際領先水平在2000年左右已經開始了3G移動通信的商用,中國在3G移動通信技術商用上落后世界領先水平越有十年時間。2013年11月,中國向三大運營商分配4G頻譜,由于中國移動提前布局4G基礎設備,在2013年12月工信部發放TD-LTE牌照之后一個月,中國移動TD-LTE網絡正式商用。但歐美日韓等發達國家在2010年已經開啟了4G的商業化進程,相比于世界領先水平,中國的4G商業化進程落后了4年。我們可以從3G、4G的商用過程總結出:在取得牌照后,運營商可以快速實現下一代通信通信技術的商業化運用,因此建議關注5G臨時牌照和正式牌照的發放。

    從3G、4G的建設歷程分析,建設的高峰期在頻譜與牌照發放前后,運營商的資本支出也在頻譜和牌照發放前后達到了高峰。運營商的資本開支周期直接影響通信中游設備制造商、上游通信器件廠商的營業收入。

    回溯3G和4G時期,在牌照發放前一年運營商資本開支增速達到階段性高點。2009年1月工信部正式向三大運營商發放牌照,但是3G的建設從2007年已經開始。2007年三大運營商的的資本開支達到1994億元,同比增長25.33%;2008年三大運營商資本開支增幅達到3G建設期的峰值,同比增長29.28%;2009年達到3G建設的最高資本投入2799億元。2009年末,3G通信網絡建設基本完成,電信、聯通、移動陸續實現正式商用,因此在2010年三大運營商的的資本開支開始回落。2013年11月,工信部向三大運營商發放頻譜,但三大運營商提前布局4G通信網絡的建設。三大運營商的資本開支經歷了2010年建設的低谷之后,在2012年資本開支的增長回到了兩位數,漲幅達到18%,開啟了中國4G網絡的建設。但在三大運營商在4G布局的時點略有不同,中國移動提前布局4G通信網絡,在2013年11月拿到工信部牌照之后,率先進入了4G的正式商用。中國聯通和中國電信在2015年4月拿到牌照之后進入正式商用,因此在4G建設中三大運營商的資本開支總計的同比增速出現了兩個峰值。

    由于頻譜的分配和牌照的發放對傳輸網的架構影響較小,因此,運營商往往會在頻譜分配和拍照發放之前開啟傳輸網的建設,提前布局下一代通信技術。

    從三大運營商資本支出結構上看,傳輸網的資本支出早于無線網的資本支出。在3G的建設周期中,三大運營商對通信網絡的建設較為同步。2007年三大運營商對3G傳輸網的投資達到了高峰,同比增長達到61%,2008年三大運營商加大了對無線網的投資,2008年三大運營商對無線網的投資總額達到868億元,同比增長35%。在4G的建設上,2012年三大運營商的傳輸網資本支出增速最快,2014年無線網絡的資本支出增速最快。三大運營商的時間布局出現了分化。在2013年率先進入4G的建設布局中,中國移動資本支出在2013年同比增長45.13%,其中傳輸網的資本開支漲幅高達91%,率先進入傳輸網的建設,而無線網的資本開支在2014年達到了峰值,約比傳輸網的建設晚一年。2015年2月,工信部向中國聯通和中國電信發放FDD-LTE牌照時,中國移動已經開始了4G的商業化運用搶占市場先機,并且此時4G通信技術已經成熟,因此中國聯通和中國電信在得到牌照后迅速加大對無線網絡和有線網絡的投資。

    由于傳輸網的建設和無線網的建設存在時間差,傳輸網產業鏈的受益時間比無線網產業鏈的受益時間早,主設備受益時間持續時間較長。傳輸網主要有光纖、光纜構成,因此光纖光纜產業鏈將在5G建設周期中首先受益。在運營商資本傳輸網開支達增速到峰值前一年,亨通光電和匯源通信的光纖光纜業務的營業收入增速最快。無線網絡主要有射頻器件構成、主要包括濾波器、功率放大器、射頻開關等射頻器件。在無線網資本開支增速最快當年,國內射頻器件供應商*ST凡谷的主營業務收入增速達到峰值。主設備供應商的業務增長持續時間較長,峰值一般出現在牌照發放前后一年。

    3、 運營商進入5G基礎建設高峰階段

    全球主要運營商進入5G基礎建設高峰階段。從全球的5G商用部署來看,美國電信運營商率先開始了5G的商用部署,美國電信運營商verizon于2018年10月率先向美國用戶提供5G固定有線網絡服務,開啟了5G商業化運用潮流。歐洲、日本、韓國也相繼推出5G建設與商用計劃。全球范圍的5G規模商業化運用時間在2020-2021年。

    2018年,中國聯通、中國電信在北京等大城市試點開始了5G的規模建設。2018年12月,工信部向三大運營商分配了5G頻譜,三大運營商在獲得頻譜之后進行規模實驗,三大運營商有望于2019年獲得5G的臨時牌照并實現5G的預商用、預計于2020年獲得正式牌照之后實現商業化運用,2021年實現大規模商用。我國三大運營商進入5G網絡建設期,5G射頻器件、設備、鐵塔等產業鏈廠商有望率先受益。

    在無線通信中,信號的頻率越高,信號的強度衰減越快,覆蓋的范圍就會越小。由于4G通信的可用頻段比3G頻率高,需要更多的基站覆蓋。因此在2015年之后,為了保證良好的4G信號覆蓋,4G基站的數量保持上升的趨勢。截至2018年,我國的4G基站372萬站,3G基站的數量為117萬站,4G的基站的數量為3G基站的3.2倍。

    5G的頻段在2600MHz以上,比4G的頻率更高,為了保證良好的信號覆蓋,基站的需求量將會大幅度增加。獲得根據中國聯通網絡技術研究員預測,5G宏基站的需求量約是4G基站的1.5-2倍,2018年4G基站的數量為372萬站,因此5G宏基站至少需要558萬站。為了實現5G在熱點區域的良好信號覆蓋,5G需要在熱點區域建設大量小基站。未來5G時代,“宏站+小站”的組網覆蓋模式必將成為主流,小基站數量保守預測將是宏基站的2倍,預計小基站需求將超過1000萬站。另一方面,5G引入 massive MIMO技術、提升載波聚合的波段數等新技術,這將提升單個基站的價值量。

    隨著運營商擴大支本開,加大對5G基礎設施的建設,通信上游產業鏈需求有望迎來新一輪的景氣。5G有源天線市場規模也將與基站建設進程保持著同樣的增速。據工信部預測,到2023年,有源天線市場將達到193.6億元。相較2019年僅為3.43億,其市場規模增長近57倍。光通信產業鏈中,據Ovum預測,全球光器件市場規模將達到137億美元,年復合增速達11.9%。2010~2015年間,中國光器件市場快速增長,年復合增長率高達17.3%,進入5G建設高峰期,中國區的光器件增速將維持在9%的穩定區間,相關產業鏈未來依舊保持持續增長。除此之外,包括PCB制造商、設備商、射頻器件供應商、原材料供應商在內的通信產業鏈上游供應商都將在新一輪5G建設中獲得發展的機會。

    4、 核心運用場景:eMBB、mMTC(物聯網)、URLLC

    世界移動通信從1G演變到了4G通信技術,主要改變了人與人之間的聯系方式,而5G通信技術擴寬移動通信技術的應用場景,將人與物、物與物之間聯系納入移動通信的運用場景之中。與4G通信技術不同,5G通信技術定義了三大運用場景:移動增強型寬帶(eMBB)、海量機器類通信(mMTC)、超高可靠低時延通信(URLLC)。5G的三大運用場景有力地支持了行業應用和萬物互聯,加速超高清視頻、AR、VR、車聯網、無人機、智慧城市,智能家居、云計算、大數據等產業的落地,因此在5G實現大規模商業化運用之后,電信運營商、物聯網等中下游公司將會是受益核心。

    移動增強型寬帶(eMBB)

    eMBB的典型應用包括超高清視頻、VR/AR等沉浸式游戲等等。由于5G用戶體驗速率可以達到100Mbps(熱點場景可以達到1Gbps),流量密度可以達到10Tbps/kM,能夠為超高清視屏、3D視屏、云游戲、AR/VR等需要大數據量傳輸的應用提供帶寬基礎。

    3月24日,工信部、廣電總局、央視聯合發布《超高清視頻產業發展行動計劃(2019—2022)》,該計劃明確提出2020年,我國超高清視屏產業總體規模將超過4萬億元。5G為超高清視屏數據傳輸搭建一條高速信息通路,實現“5G+超高清”商業運用。

    根據Greenlight預測,2020年全球虛擬現實產業規模將超過2000億元,其中VR市場1600億元,AR市場450億元。數據傳輸作為AR、VR硬件中重要的一部分,5G能夠加速AR、VR的大規模運用。

    超高可靠低時延通信(URLLC)

    URLLC的典型應用包括工業控制、無人機控制、智能駕駛等。這類應用對通信的延時非常敏感。自動駕駛要求毫米級別通信控制、工業控制需要將延時控制在10毫秒以內,并且要求通信可靠性高。5G通信技術標準要求通信延時在1ms能夠滿足自動駕駛和工業控制的要求,并且能夠高可靠通信。

    2018年11月,工信部制定《車聯網 (智能網聯汽車 )產業發展行動計劃 》,明確要在2020年實現車聯網用戶滲透率達到30%;在2020年后,建成技術創新、標準、基礎設施、應用服務、安全保障體系,實現“人-車-路”高度協同。

    根據IHS數據,2022年全球將有3.5億臺汽車,約占全球汽車保有量24%,具有聯網功能的新車銷量將達9800萬輛。智能駕駛產業鏈或將在5G的落地之后得到快速發展。

    海量機器類通信(mMTC)

    5G將支持海量機器通信,將物聯網運用場景與移動通信技術深度融合。物聯網將是mMTC的主戰場,也是5G最重要的下游運用。按照服務對象的不同,物聯網可以分為面向消費側消費物聯網、面向供給側的生產性物聯網、智慧城市。消費物聯網包括智慧城市、智能家居、可穿戴、智能音箱、車聯網等物聯網應用;行業物聯網包括工業物聯網、農業物聯網等;智慧城市是基于物聯網的城市立體信息采集和運用系統。根據中國信息通信院數據,2018年全球物聯網連接數增速達到72%,總連接數達到9億,中國移動物聯網連接數達到3.84億,美國電信運營商AT&T連接數超過4000萬。在3GPP推動下,將物聯網標準NB-IoT/eMTC及其演進技術納入5G,實現NB-IoT/eMTC向5G網絡的平滑過渡。隨著5G基礎建設的完善和NB-IoT/eMTC向5G網絡的平滑過渡,全球物聯網連接數或將進一步擴大。根據GSMA數據,2016年全球物聯網設備月63億,預計2025年全球的物聯網設備將達到252億,復合增長率達到17%。其中產業物聯網(包括生產性物聯網和智慧城市)設備將從2016年的24億個增加到2025年的138億個。

    生產性物聯網應用成就下一個物聯網運用風口。全球主要國家紛紛推出制造業新戰略,以物聯網為代表的信息技術將成為重建工業基礎性行業競爭優勢的主要推動力量,工業物聯網運用潛力巨大。根據市場研究公司MarketsandMarkets數據,2018年全球工業物聯網市場規模達到640億美元,預計2023年將達到914億美元,復合增長率將達到7.39%?!丁笆濉比珖r業農村信息化發展規劃》加快智慧農業的發展,農業環境監測、精準農業生產、農產品溯源、農產品電商等運用加快成熟。根據信息通信院數據2015年,智慧農業市場規模為137億美元,2023年將達到268億美元,復合增長率達到14.3%。

    消費物聯網產品經歷單品、入口、交互等多個風口。家具家電廠商、地產廠商、互聯網公司、運營商等看好智能家居市場,根據信息通信院數據,2018年全球智能家居市場規模為960億美元,2023年有望達到1550億美元,復合增長率達到10%。目前智能音箱成為智能家居的最佳交互終端??纱┐髟O備已經能夠規?;鲐?,智能可穿戴設備或將成為消費者隨身必備的組成部分?!皵底謱\生城市”、“泛在電力物聯網”等新概念驅動智慧城市物聯網回暖。安防市場已經呈現規?;l展,2017年中國安防市場超過6300億。城市供暖、供氣、供熱等公共事業借助NB-IoT等低功耗廣域網實現智能化發展。公安部印發《關于全面推進智慧消防建設的指導意見》開啟了“消防+物聯網”的運用市場。

    物聯網三大運用市場規模龐大,物聯網是5G運用市場兵家必爭之地。除了電信運營商、硬件供應商積極布局物聯網,互聯網巨頭、IT服務商開始進軍物聯網。2018年3月,阿里巴巴全面進軍物聯網;2018年9月,騰訊自成立以來第三次調整戰略架構,將物聯網納入其事業群重點領域;2018年7月,小米將自身定義為以手機、智能硬件、IoT平臺為核心的互聯網公司。

    5、 5G驅動全球經濟可持續增長

    5G驅動全球經濟可持續增長。5G三大運用場景將移動通信技術變成各行業通用技術,或將改變社會生產、人類生活方式。隨著5G網絡建設的完成,5G通信技術將會滲透到各行各業、各個經濟部門。根據IHS預測,2035年5G將在全球創造12.3萬億美元的經濟產出。

    5G三大運用場景推動了智能駕駛、超高清視屏、物聯網等大量產業落地開花,反之,這些產業的大規模推廣加大對5G設施投資建設的需求,因此網絡運營商、組件供應商、設備制造商等5G價值鏈企業將創造出大量經濟產出。根據IHS預測,2035年5G產業鏈將創造3.5萬億美元的經濟產出,其中中國的5G產業鏈的經濟產出達9840億美元,占全球5G價值鏈產出28%。

    根據IHS推算,假如全球經濟以2.9%的年均增長率增長,其中5G將貢獻0.2%的增長,在2020年到2035年5G對全球實際GDP的貢獻相當于現在全球第七大經濟體的印度體量。

    5G助力國民經濟發展三大馬車,拉動我國GDP增長。

    5G通過兩條路徑拉動投資增長:一是投資需求路徑,電信運營商的網絡設備投資是5G落地運用的前提,電信運營商對5G網絡的投資直接帶動網絡設備需求,間接帶動元器件、電子材料相關行業的發展;二是投資供給路徑,5G的三大運用場景吸引各大行業對通信的投資,提升行業的數字化水平。

    5G運用催生電子行業創新運用,激發消費潛力帶動消費增長。在供給端,5G助力超高清視頻、沉浸式體驗游戲、智能家居、物聯網產業落地,信息消費的有效供給增加。在需求端,5G讓“互聯網+消費” 成為現實,消費行為不再受時間空間的限制,消費體驗增強刺激消費需求。

    我國是5G技術的領跑者,信息通信領域有望成為出口增長點。在商品貿易方面,我國通信技術處于世界領先水平,產業鏈較為完善,隨著全球5G通信網絡的建設,我國信息通信商品出口有望進一步擴大。例如華為、中興等設備廠商和OPPO、小米等終端廠商有望在5G建設和應用中擴大出口份額。在對外投資方面,隨著通信產業鏈的出口規模不斷擴大,通信產業鏈或將直接對外投資降低營業成本,帶動我國出口規模。

    根據信息通信院預測,2020年5G直接帶動920億元的GDP,2030年將達到3萬億元,復合增長率達到41%;2020年5G間接帶動4190億的GDP,2030年將達3.6萬億,復合增長率達到24%。

    根據信息通信院預測,2020年5G帶動直接產出4840億元,2030年帶動直接產出達到6.3萬億,復合增長率達到29%。2020年5G帶動的間接產出為1.2萬億,2030年達到10.6萬億,復合增長率達到24%。

    在5G初期,5G的產出主要圍繞著電信運營商的基礎設施建設為主,網絡設備將成為5G產出的主要貢獻力量。根據信息通信院預測,2020年設備制造商和終端設備收入合計4500億元,占5G直接經濟產出的94%。在5G中期,5G的大規模商業化推廣,終端設備和電信服務支出為主要力量,信息通信院預計2025年兩者合計支出總額達到2.1萬億元,占5G直接經濟總產出的64%。在5G商業化運用成熟期,互聯網企業以及其他信息服務商將會主要的受益者,信息通信院預計2030年互聯網信息服務收入達2.6萬億,占經濟5G直接經濟總產出的42%。

    6、 產業鏈細分領域機遇

    04

    技術進步趨勢之三——北斗下游迎發展良機

    北斗衛星導航系統的發展關乎我國國家安全。自北斗立項以來,我國政府從資金、政策、稅收等多個維度支持北斗的發展。截至2018年,“北斗三號”系列衛星已經發射19顆,“北斗三號”衛星導航系統基本完成,未來中下游產業將迎來良好的發展機會。北斗衛星導航系統源于軍事,也優先服務于軍事。目前我國的衛星導航在軍事裝備的滲透率有待提高,這將帶來增量空間,另一方面目前軍事裝備將逐漸從“北斗二號”替換為“北斗三號”衛星導航系統,這將給北斗帶來存量替換的市場。從世界經濟和平發展和軍事平衡的角度來看,我國在全球軍火出口市場份額有望進一步提升,這將是北斗走向世界的一個契機。在下游的非軍用市場中,交通運輸、精準農業、城市綜合安防行業市場需求較為強烈,長期看好大眾運用市場。

    1、 大國崛起的必然選擇

    全球衛星導航系統國際委員會認定美國的GPS、俄羅斯的GLONASS、歐洲的Galileo、中國的北斗為世界四大衛星導航系統。美國的GPS系統是目前已部署最完善、軍事化運用和商業化運用最為完善的衛星導航系統。獨立自主的衛星導航系統是我國實現軍事信息化必由路徑、是加快高精度測量等行業快速發展,也是車載導航、手機定位等大眾位置導航發展的強有力支撐。

    在軍事安全方面,北斗發展是國防安全的必然訴求。美國《軍事評論》雜志指出“誰能掌握衛星優勢,誰就掌握戰爭主動權?!迸鋫湫l星導航系統的武器裝備能夠大幅度的提高打擊精度和作戰能力,提高戰斗的打擊效率和戰勝的幾率。在導彈打擊中,衛星定位系統能夠有效的監測彈道以及彈頭的位置、方向、速度,并根據目標偏移程度進行彈道的智能化修正。因此從提升自身軍事化能力,在單兵裝備、裝甲、潛艇、戰斗機等裝備上配置衛星導航系統是一種必然趨勢。美國作為作為全球最大的軍火出口商,每年向全世界輸送大量的裝配有GPS的軍事打擊設備。大多數國家缺乏支撐建設完備的全球衛星導航系統所需要國力,因此只能軍事裝備導航上受制于人,這也存在著巨大的安全隱患。美國介入敘利亞戰爭,并在戰爭中切斷敘利亞軍方的GPS信號,這給全世界敲響了警鐘。因此預防定位信息受制于人的風險,我國自主發展北斗衛星導航系統是一種大國崛起的必然選擇。

    自主的發展衛星導航系統不僅能夠有效的提升我國軍事信息化的水平和公共安全水平,而且能夠實現高精度測繪、國土資源測繪、精準農業、位移監測、工程機械等行業領域多點開花,提升國民經濟質量,也能夠在個人位置服務、智能手機、車載導航、物聯網等大眾應用領域全面發展,全面提升國民生活水平。因此國家在1994年開始全面布局北斗衛星導航系統的建設,從法律法規、技術、資金、政策、工程項目等多方面進行支持。

    2、 “北斗三號”基礎系統建設完成

    1994年我國的北斗衛星導航系統正式立項。我國北斗導航系統實行“三步走”建設計劃:第一步是“北斗1號”的建設,計劃在2000年發射2顆靜止軌道的衛星,實現我國的雙星定位衛星導航系統;第二步是“北斗2號”的建設,計劃在2012年前實現14顆北斗衛星的發射,為亞太的大部分地區提供提供北斗衛星導航服務,實現北斗的區域性覆蓋;第三部是“北斗3號”的建設,預計在2020年前有35顆北斗衛星的覆蓋,實現北斗的全球組網,為全球大部分地區提供衛星定位服務。

    2018年一年內,北斗系統建設完成了10箭19星發射,創造了世界衛星導航系統建設的新紀錄。2018年發射的19顆衛星中包含17顆“北斗三號”和2顆“北斗二號”,至此“北斗三號”系列衛星已經發射19顆,“北斗三號”衛星導航系統基本完成。相比于“北斗二號”,“北斗三號”精度更高,信號的播發和設備的穩定性更好。

    2017年10月,北斗導航系統首次與國產民航大飛機根據國際民航標準進行測試,北斗系統的性能達到國外同類系統水平,在瞬態和速度定位處于國際領先地位。在于俄羅斯的格洛納斯導航系統簽署兼容互操作協議之后,中國與美國簽署《北斗與GPS信號兼容與互操作聯合聲明》。2017年3月,國際海事組織為目前市場上存在的北斗兼容GPS/GLONASS 設備上船提供型式認可的合法依據,通過了將北斗寫入海事應用的定位、導航及授時PNT 導則內,確保北斗在還是運用的合法性。國際搜救組織同意將北斗系統寫入國際搜救衛星組織中軌搜救衛星系統框架文件。北斗的國際化水平和國際化認可逐步提高,有望在未來國際衛星導航市場大展身手。

    “北斗三號”率先為“一帶一路”沿線國家提供衛星定位導航服務。在4月2號結束的第二屆中阿北斗合作論壇中,阿拉伯信息通信技術組織秘書長表示希望北斗能在測繪、應急管理、交通運輸、精準農業等多方面為阿拉伯國家帶來更多的好處與便利。北斗衛星導航系基本建設完成,這也為下游應帶來發展的契機。國內下游應用的更新換代和業務擴展以及海外北斗全球化應用的推廣將給國內北斗產業鏈帶來極大的市場空間。

    《2018 中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書》數據顯示,北斗產業鏈下游運營服務產值從2015年的25%提升到了2017年的37%,產業鏈上游從2015年的14%下降到了2017年的11.27%。產業鏈上游產值逐步減少,產業看下游產值增多,產業鏈從基礎建設演進到了下游運用,這變化標志北斗產業鏈已經成熟,未來中下游運營服務的產值有望繼續提升。

    《2018 中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書》表示《中華人民共和國衛星導航條例》起草順利,衛星導航條例將以法律的形式來規范北斗衛星導航系統的規范化應用,促進北斗衛星導航系統良好應用生態的構建。衛星導航條例頒布后,衛星導航的軍用產品和民用產品的標準更加明確,有利于北斗導航產品在在電子產品中滲透率的提高。

    橫向對比美國GPS發展的時點,1991年GPS成功運用于軍事系統,1996年美國通信委員會頒布E911法令,強制要求運營商對用戶的精確定位,2000年將GPS法寫入《美國法典》。這幾個重要法律法規的頒布,使得GPS的滲透率得到大幅度提高,期間龍頭公司天寶導航收盤價上漲超過納達斯科指數,獲得超額收益。

    3、 衛星系統中下游市場空間可期

    自2006年來,我國的衛星導航和位置服務產業規模不斷擴大,產業保持良好的發展態勢。2017年我國衛星導航和位置服務的產業規模達到2550億元,同比上升20%,其中北斗對核心產業的貢獻值達到80%。衛星導航技術及其衍生帶動關聯產值達到1648億元。國內衛星導航設備的營銷占全球衛星導航設備營銷的比例逐年提升,接近15%。我國衛星導航與位置服務領域企事業單位數量保持在14000家左右,從業人員數量超過50萬。其中上市公司涉及衛星導航與位置服務的相關產值約占全國總產值的11.85%。截至2017年,各類國產北斗終端產品推廣應用已累計超過4000萬臺/套,包括智能手機在內的采用北斗兼容芯片的終端產品社會用戶總保有量接近5億臺/套。北斗衛星導航服務主要有三大運用市場:軍用市場、專用市場、大眾市場。隨著北斗的不斷發展,我國的衛星導航系統更加完善和穩定,北斗在各個經濟部門的滲透率也會隨著技術的發展不斷提升。

    軍用市場

    相比于美軍單兵裝備GPS導航裝備,我軍的信息化水平仍有很大的提高空間。提高軍隊信息化水平是我國軍事發展的一個重要方向,未來將會增加信息化裝備的采購,北斗作為我國軍事信息化的重要支撐將率先收益,解放軍軍事信息化水平的提升將給北斗的軍用市場存在增量空間。由于2018年密集發射“北斗三號”衛星,目前處于“北斗三號”基本建設完成的初期,目前大多數軍用設備仍為“北斗二號”,解放軍軍用設備的更新換代為“北斗三號”提供可期的增量替換空間。近幾年來,我國國防預算穩步增長和解放軍的信息化需求將成為“北斗三號”的軍用市場不斷擴展的動力。

    美國長期占領全球軍火市場,2019年全球軍火市場中,美國軍火出口約占三分之一。中國軍事力量快速發展,出口軍火的穩定性、性價比得到了世界的認可,軍火出口有望進一步提升,這必將給北斗軍用市場帶來新的契機。美國介入敘利亞戰爭之后,切斷敘利亞軍方的GPS系統,使得敘利亞軍方武器處于“盲人”狀態,這給長期購買美國軍火的國家敲響了警鐘。因此在這樣的世界軍事背景之下,中國的軍火出口有望進一步提升,北斗產業鏈將是受益的一個產業鏈。

    專業市場

    專業市場將會是近期收益最明顯的運用市場,專業市場包括交通運輸、精準農業、電網監測、保險等。中國衛星導航定位協會預計預計,到2020年,北斗應用在交通運輸、精準農業、城市綜合安防和智慧城市建設等主要細分市場的規模有望超過2萬億元人民幣。2017年,北斗在車船監管市場的相關產品以及服務總收入達60億元。北斗在高精度應用領域的產品及服務總收入穩步增長,國內專業高精度接收機終端出貨月14萬套,其中約有7萬套為國產,相關產品從2010年的11億元人民幣增長到2017年的63萬人民幣,復合增長率達28.4%。北斗的電力覆蓋穩步增長,福建、河北等省份開始使用北斗定位和授時功能完成電力數據采集、電網設備授時、電力通信網頻率同步等工作,形成“北斗+電力”的應用解決方案。近年來,北斗的行業市場機會不斷涌現。通過北斗高精度時空服務采集地下網管關鍵信息成為行業剛需,并在燃氣行業逐步形成行業標準,預計相關領域市場總規模達到1500億元人民幣?!氨倍犯呔?保險”的商業模式開始進入市場,建立新型UBI車輛保險精算模型和服務平臺,提高保險行業的效率和水平。結合傳感器和北斗對鐵路進行安全監測的應用已經開始顯現其市場潛力。

    2017年,財政部和地方財政將北斗系統納入農機補貼范圍,推進北斗衛星導航系統在精準農業上的運用。調查表明,美國農業中GPS自動駕駛導航達到78%,GPS驅動噴灑達到73%,GPS土壤取樣達到78%,GPS農田測繪達到75%,遠遠高于我國的北斗使用水平,因此,我國的北斗在精準農業上的運用存在巨大的市場空間。

    大眾市場

    北斗的大眾市場處于啟動期,未來市場空間規模有望擴大。在智能手機方面,華為、中興、宇龍三家企業近年來銷售帶有北斗定位功能的手機接近2000萬部。隨著“北斗三號”的建設逐步完善和《衛星導航條例》的落地,北斗產業生態進一步成熟,北斗在智能手機中的滲透率將有望進一步提高。車聯網是北斗大眾應用市場的重點市場。2017年國內首款高精度車用北斗芯片正式發布,達到米級定位。根據中國衛星導航定位協會調查數據,2017年北斗在汽車導航的滲透率為7.1%,用戶規模約為2200萬,較2016年增長37.5%。隨著車聯網技術標準LTE—V2X的成熟,車聯網相關技術進一步成熟和產業化。我國車聯網的用戶規模和市場規??焖僭鲩L,必將有效拉動衛星導航與位置服務應用市場的進一步發展。

    4、 產業鏈細分領域機遇

    與智能手機產業鏈不同,北斗產業鏈中下游沒有明顯的分工,目前的中下游巨頭如海格通信、振芯科技在北斗的射頻芯片、基帶、軟件、終端都有布局,其中中海達、海格通信在北斗運營服務都有布局。

    05

    技術進步趨勢之四——5G將引領智能手機換機潮

    4G紅利逐漸下降,智能手機市場需求減弱,痛點創新不足等導致智能手機出貨量持續下滑,智能手機進入存量博弈市場。一方面,短期內折疊屏、屏下指紋、光學、人工智能等技術的創新將對存量市場帶來波段性脈沖。另一方面,5G引入的新頻譜新技術將給智能手機帶來升級的空間,并引領下一輪換機潮。屏幕的升級和以及其他運用的創新也將提升智能手機的單機價值,因此可長期關注折疊屏、射頻等智能手機產業鏈的發展。

    1、 全球智能手機市場進入存量博弈階段

    從2010年至今,我國智能手機出貨量出現兩個較大的高峰期,第一輪高峰期是在2011-2013,另一個換機周期是在2015年。2009年,中國正式發放3G牌照,三大運營商在2009年第一季度末正式商用。第一波換機高峰主要是因為中國3G網絡的成熟和智能手機的普及。中國第二次手機出貨量的高峰期是在我國4G通信網絡的實現商用之后,中國智能手機從3G到4G的更新迭代。但因為中國4G通信網絡的建設與3G通信網絡建設的時間間隔較短,中國市場對手機的更新換代需求沒有出現爆發性的增長。2011年來,中國智能手機市場出現兩輪的換機高峰出現在2G向3G通信技術演進和3G向4G通信技術演進的時期。

    全球市場的智能手機出貨量也有兩個高峰期,一個是出現在2010-2012年,另一個是出現2013-2014年。全球智能手機出貨量出現的第一個高峰的出現是因為以歐美為代表的全球市場智能手機從3G到4G的更新換代。歐美國家的3G網絡在2000左右實現商業化運用,4G網絡在2010年左右實現商業化運用,歐美從3G網絡到4G網絡的過渡時間約為10年,過渡時間較長,因此在4G普及之后,以歐美為代表的全球市場的智能手機出貨量出現爆發性的上漲,漲幅達到93%。而全球智能手機出出貨量在2013年初出現的小高峰主要原因為中國市場3G手機的普及。2008年來,全球智能手機市場出現兩輪的換機高峰期也是出現在下一代通信技術演進的時候。

    2016年之后智能手機的出貨量維持在相對穩定的水平,并出現逐步減少的趨勢。2019年2月,智能手機市場占有率達到95%。這表明,2016年后智能手機的換機周期步入穩定并緩步增長的階段,智能手機市場進入存量博弈環節。

    2、 5G落地將掀起智能手機換機潮

    相比于以往通信技術的革新,5G通信技術帶來的變革是巨大的。2G是以GSM標準為主導建設的通信網絡,數據率較低,因此2G手機為語音功能手機,主要以語音和文本傳輸為主。3G是以CDMA通信標準為主導的通信網絡,相比2G網絡,3G的數據率大幅度提升,可以開始傳輸圖片數據,智能手機開始普及。4G通信網絡是以LTE為標準,開始使用小規模MIMO天線技術提升數據率,移動通信進入視頻傳輸階段,智能手機也迎來了更新換代的小高峰。同4G相比,5G通信技術帶來了數十倍甚至上百倍的性能提升,這將給智能手機用戶帶來更好的用戶體驗。

    1G、2G、3G、4G通信技術得變革主要是改變人與人之間的連接,5G技術帶來的改變是巨大的,5G將在改善人與人之間的連接同時,改變人與物、物與物之間的連接。5G三大運用場景:增強型移動帶寬、大規模物聯網、低延時高可靠運用將給消費者帶來全新的體驗。因此隨著5G的落地運用,智能手機有望迎來新一輪的換機潮。

    3、 應用創新刺激新需求

    咨詢機構IDC的統計數據顯示,2016-2017年全球智能手機平均換機周期逐步變長,從2016年平均2.5年的換機周期增加到2017年平均2.7年的換機周期。不僅中國地區智能手機換機需求逐漸下降,亞太其他地區的智能手機換機周期也明顯上升。智能手機的創新升級帶來用戶體驗的提升,刺激新的換機需求,縮短換機周期。但隨著折疊屏、多攝像頭、屏下指紋、3D臉部識別等智能手機硬件技術的創新和發展,智能手機應用將進一步豐富和發展。人工智能技術的發展將給改變人機交互方式,進一步提升智能手機用戶體驗,有望刺激用戶換機需求。艾瑞咨詢統計數據顯示,中國58.4%的手機用戶預計在2019年更換新手機,2019年的換機周期有望縮短。折疊屏、屏下指紋、多攝像頭、人工智能等應用的創新有望刺激新的智能手機換機需求。

    4、 產業鏈細分領域機遇

    目前智能手機市場仍處于存量博弈階段,在5G實現大規模運用之前,手機出貨量不會出現爆發性的增長。但隨著5G的大規模商用和智能手機硬件技術的創新,智能手機產業鏈或將收獲下一輪技術紅利。手機產業鏈的受益主要來源于兩方面,一方面是出貨量與銷售量的擴大,另一方面是技術升級帶來的單機價值的提升。根據gartner預測,5G手機的出貨量在2019年出貨量約為900萬部,2021年將增長到1.5億部,復合增長率達到308%。

    單機價值提升主要來源于兩方面:5G通信引入新技術提升單機射頻通信模塊的價值,另一方面是屏幕、攝像頭、屏下指紋、3D臉部識別等技術的革新帶來整機價值的提升。

    隨著5G通信技術引入MIMO、載波聚合等技術,5G手機對射頻單元的需求數量將會大幅增長。在高端4G手機中較為常用的是2*2的MIMO解決方案(在基站側和智能手機上都有2個信號接收和發射單元),但在5G智能手機中4*4 MIMO(在基站側和智能手機上都有4個信號接收和發射單元)將會成為標準配置,并隨著對流量速度的追求,5G智能手機的可能達到8*8甚至更高階MIMO解決方案,這將提升智能手機單機對射頻器件的需求數量。目前可用的連續頻譜較少,為了提升通信網絡的帶寬,5G將會增加載波聚合頻譜數量。相比于4G手機中的2個頻段載波聚合,5G手機中可能會提升到5個頻段的載波聚合,大部分射頻器件的數量將會隨著載波聚合頻段數量的增長而增長。另一方面,在5G通信將頻譜范圍提升到了毫米波段,高頻波段的使用將對射頻器件提出更高的要求,射頻組件可能轉向更高級的半導體工藝,單個射頻器件的價值量也會進一步提升。因此我們認為向智能手機提供射頻器件的廠商將會從中受益,這些廠商包括天線供應商、射頻濾波器供應商、功率放大器供應商、低噪聲放大器供應商,射頻開關供應商、基帶供應商等等。

    屏幕、攝像頭等運用的的升級將帶來智能手機單機價值的提升。三星、華為在世界移動通信大會上先后發布折疊屏手機,折疊屏手機有望引領下一個智能手機浪潮。折疊屏將給面板廠商帶來新的技術挑戰和商業契機。折疊屏在面板材料、設計方案、制造工藝等帶來了新的挑戰和升級空間。因此在面板廠商折疊屏良率提升、產能釋放之后,折疊屏上游材料、下游封裝有望迎來發展良機。

    展望未來,屏下指紋、多攝像頭、3D sensing、無線充電也會成為未來智能手機的發展趨勢,技術升級和應用創新將提升單機的價值。因此,伴隨著這些創新應用的普及,指紋技術龍頭匯頂科技、攝像頭模塊供應商歐菲科技等廠商或將從中受益。

    根據IDC統計,2018年全球智能手機出貨量為14.049億部,中國市場智能手機消費量達到30%,中國前四大智能手機廠商華為、OPPO、小米智能手機出貨量總和達到全球智能手機出貨量的31%??拷袌龊椭悄苁謾C終端廠商,中國智能手機產業鏈有望在一下輪換機高峰中受益。

    06

    技術進步趨勢之五——新能源汽車的動能切換時期

    我國汽車行業逐步進入以新能源汽車為突破口的新舊動能切換時期。關于2019年新能源汽車補貼退坡的政策已明確落地。預測車企將在政策過渡期繼續搶裝,短期內新能源汽車將延續一季度景氣,產銷將在上半年維持高增長趨勢;另外,政策表示將購置補貼集中用于充電(加氫)等基礎設施的建設,預計未來對于充電樁等配套設施的投資額將會加大。中游動力電池行業集中化程度不斷提升,頭部企業具有較強競爭力。下游過渡期迎來搶裝,未來新能源汽車的驅動力將逐步切換至市場自發需求。

    1、 新能源汽車規劃目標

    我國在新能源領域的階段性目標:2020年新能源汽車年產銷達到200萬輛,動力電池單體比能量達到300瓦時/公斤以上,力爭實現350瓦時/公斤,系統比能量力爭達到260瓦時/公斤、成本降至1元/瓦時以下。2025年新能源汽車占汽車產銷20%以上,動力電池系統比能量達到350瓦時/公斤。

    在新能源汽車領域實現六個大目標:關鍵技術取得重大突破;全產業鏈實現安全可控;中國品牌汽車全面發展;新型產業生態基本形成;國際發展能力明顯提升;綠色發展水平大幅提高。

    2、 看好行業前景,廠商紛紛擴充產能

    3、 需求驅動產銷增長,中上游迎發展良機

    從2018年起,汽車市場因經濟下行而遭遇寒冬,國內汽車產銷整體萎縮。國內乘用車2018年產量和銷量僅2353萬輛和2371萬輛,轉為負增長,同比增速分別為-5.15%和-4.08%;2019年1-2月增速持續下行。然而,在汽車市場持續低迷之時,新能源汽車產銷卻保持高增長。

    2018年新能源汽車產銷分別達到127萬輛和125.6萬輛,產銷首次突破百萬輛。據中國汽車工業協會預測,2019年中國新能源汽車銷量將達160萬輛左右,該預測已包括補貼退坡等因素。另一方面,關于新能源汽車補貼退坡的政策于2019年3月26日明確落地。其中提及,國家將加大對新能源汽車補貼退坡力度,分階段釋放壓力,2019年將在2018年基礎上平均退坡50%,直至2020年退坡到位;設置政策過渡期,但過渡期內降低補貼標準。預測車企將在政策過渡期繼續搶裝,新能源汽車將延續一季度景氣,產量在2019年上半年維持高增長趨勢。另外,政策表示將購置補貼集中用于充電(加氫)等基礎設施的建設。預計未來對于充電樁等配套設施的投資額將會加大。

    新能源汽車補貼政策將逐步退出,倒逼新能源車企業參與技術競爭。2020年后,補貼政策徹底退出,雙積分政策貫徹落實。下文將通過分析新能源汽車產業鏈中各細分領域,洞察產業未來市場規模和發現產業發展空間。

    新能源汽車產量方面:根據IHS Markit的觀點,2020年新能源汽車產銷將達到中國政府預定的目標——200萬輛的量級,并且將達到中國乘用車市場7%的份額。此前在政策補貼刺激時期,新能源汽車體量增速明顯。隨著補貼退坡政策落地以及雙積分制逐漸落實,新能源汽車產銷增長將過渡到由市場需求驅動,新能源汽車供給側也開始受雙積分制法規強制的因素影響。預計在補貼逐步退坡期間,新能源汽車產量增長將放緩,并在此后趨于穩定。

    新能源汽車銷量方面:根據《2030清潔空氣市場展望報告》,中國致力于治理與改善空氣質量,到2030年,我國能源結構、產業結構、交通運輸結構等方面將面臨大調整,其中,新能源汽車市場是清潔技術領域的一大市場?!秷蟾妗凤@示,預計2030年,我國新能源乘用車年銷量突破1300萬輛,新能源大中型客車將成為客車銷售主力。2018-2030年,新能源乘用車和新能源大中型客車帶來的市場空間將達13.9萬億元。

    新能源汽車銷量結構持續優化,A級銷量占比明顯擴大。根據乘聯會統計口徑,2019年2月新能源純電動車銷量中,A00級別銷量占比由去年同期的81%下降至31%。另一方面,A級銷量明顯增加,從去年同期的12%增加至53%。A級電動車主要由出租租賃需求與私家車需求拉動,過去一年A級電動車銷量呈明顯增加趨勢;隨著新能源汽車市場逐漸進入以市場需求驅動為主的新格局,銷量結構將得到進一步優化。

    動力電池方面:高工鋰電調研數據顯示,2018年中國動力電池出貨量65GWh,同比增長46%。2018年中國動力電池規模達820億元,同比增長13%。新能源汽車市場的高增長帶動中游動力電池裝機量。2018年動力電池總裝機量達到57.35GWh,同比增長57%。其中,新能源乘用車成為動力電池需求增長點,其動力電池裝機量為32.86GWh,占總裝機量57.3%。高工鋰電表示,隨著新能源汽車進一步市場化、新能源乘用車拉動動力電池需求,動力電池出貨量和裝機量比例將保持良性。但因受政策補貼退坡影響,一方面,動力電池裝機量的增長將受制于新能源汽車產量增長放緩;另一方面,產業鏈成本承壓,動力電池價格將持續下行。

    價格方面,經過2019年年初動力電池搶裝以及補貼退坡明確落地,磷酸鐵鋰、三元鋰電池需求趨于低迷。截至4月4日,其價格分別為0.7元/wh和0.9元/wh,并保持下行趨勢。動力電池成分方面,據智研咨詢網發布的《2018-2024年中國新能源汽車行業市場供需預測及投資戰略研究報告》預測,到2022年,預計磷酸鐵鋰的市占率將降至19%,三元NCM材料的市占率將逐步提升至72%,三元NCM仍將主導動力電池裝機量的增長。2020年補貼政策完全退出后,預計動力電池裝機量的增長率將受到新能源汽車產銷量增長率下降的影響。

    動力電池市場集中率較高,2018年中國動力電池裝機量排名前10企業,其裝機量占總裝機量80%以上。其中,寧德時代裝機量居首,達23540Gwh。寧德時代通過與北汽、上汽等龍頭整車企業建立合作關系以突出其在整車配套領域的競爭優勢。

    充電服務領域:新能源汽車的快速發展給充電服務等新能源基礎設施建設帶來重大發展機遇,國家相應出臺多項政策明確支持汽車充電行業的發展。3月26日財政部發表的2019年新能源汽車補貼政策公告強調,將補貼退坡政策過渡期內,購置補貼集中用于充電(加氫)等基礎設施的建設。截至2019年2月,國內充電樁數量達到342624個,依然保持40%左右的增長;預計未來對于充電樁等配套設施的投資額將會加大。

    據《2030清潔空氣市場展望報告》預測,2030年新能源乘用車保有量在接近7000萬輛的情況下,充電服務對應的市場空間為5100億元。

    動力電池回收:我國最早投入市場的新能源汽車動力電池即將迎來大規模報廢期。據EVTank研究數據顯示,中國動力電池回收量將在2019-2020年間高速增長,直至2022年高達42.2萬噸,預計梯次利用和回收拆解市場規模將達到131億元。隨著新能源汽車產銷量大幅度增長,退役的動力電池存量也將逐漸增多,動力電池回收利用將成為巨大的新興市場,但目前動力電池回收面臨技術不成熟、商業模式乏新等問題。后續可持續關注動力電池回收產業化進程。

    氫燃料電池汽車:2019年開始,如何高效利用清潔能源氫能一度成為政府關注的主題。在2019年兩會上,多項關于氫燃料電池汽車的議案和提案被提出,氫能新能源有望成為下一個政府產業政策支持的領域。但目前氫燃料電池汽車領域面臨著技術不成熟、成本高昂、基礎建設不完善等問題,氫燃料電池汽車仍處于發展初期階段。

    4、 產業鏈細分領域機遇

    中游電池制造去庫存轉為備庫存,技術進步拉開差距。中游材料集中在電池制造領域,主要包括正負極材料、電解液和隔膜等,動力電池行業正處于去庫存階段,這些材料的價格在經歷了過去幾年的調整之后處于較為平穩的區間。隨著政策倒逼續航提升,一方面提升能量密度(高鎳趨勢),一方面提升單車帶電量。受益于單車帶電量提升,電池出貨量增速或高于銷量增速。隨著動力電池能量密度的提升以及新能源汽車銷量的提升,動力電池行業集中化程度也不斷提升。

    下游:過渡期迎來搶裝,未來增長依賴于市場自發需求釋放。2019年補貼退坡過渡期內,新能源汽車將延續一季度景氣,產量在2019年上半年維持高增長趨勢,后半年將呈現銷量逐步回落的態勢。新能源汽車在未來的增長將依賴于消費者自發需求的釋放。

    07

    技術進步趨勢之六——光伏產業降本提效

    “531”新政以后,產業升級、降低成本、擴大應用成為光伏行業發展的主基調。國內需求提升空間大,海外需求增長動力強勁。為了在全球市場中維持競爭優勢,我國光伏行業未來的發展趨勢則是降本提效。成本方面,光伏行業龍頭企業相繼下調產品價格讓利下游;效率方面,高效率產品逐漸成為市場主流,如高轉換率產品單晶硅片和單晶PERC電池片等。隨著國內外需求持續穩定增長,光伏產業中上游環節需求將持續被激發,特別是低成本高能效產品。

    1、 光伏行業保持良好發展態勢

    近年來,優化能源結構成為各國戰略發展重點,太陽能、風能等可再生能源成為能源轉型的重點發展方向。其中,太陽能可獲得性強,光伏行業發展具有天然優勢。在各國政府的積極推動下,光伏行業發展規模迅速擴張,技術革新和產業升級步伐快速,中間環節成本不斷降低,目前已成為全球優化能源結構的重要領域。

    在我國“十三五”規劃中,產業升級、降低成本、擴大應用成為太陽能產業發展的基本任務,光伏行業將進入更成熟的發展階段,轉型為不依賴政府補貼的市場化發展態勢。另一方面,光伏行業的市場規模持續擴大,行業經濟效益日趨明顯。在“十三五”期間,預計太陽能產業貢獻我國經濟產值達1萬億元以上。另外,光伏行業將帶來環境改善等正向外部性,預計到2020年,全國太陽能利用量相當于減少二氧化碳排放量3.7億噸以上,環境效益顯著。

    2018年以來,我國對光伏行業的產業政策支持力度不斷退坡,以積極推進光伏產業進一步市場化,促使我國光伏企業在全球光伏市場形成競爭優勢。2018年6月,“531”新政出臺,旨在提高光伏企業競爭力以降低上網電價,并減少企業對國家補貼的依賴程度;2019年1月,光伏無補貼平價上網則鼓勵具備低成本和技術成熟的企業與燃煤等傳統能源行業競爭。隨著光伏發電規?;l展和技術快速進步,無補貼和平價上網將成為行業發展的最終常態,產業鏈各環節降本提效則成為各光伏企業面臨的機遇與挑戰。

    2、 國內外需求持續增長

    國內需求方面,我國社會用電量持續攀升,光伏裝機容量提升空間大。全社會用電量增速與GDP增速有一定的相關性。近幾年我國GDP增速雖有所放緩,但基本保持6%以上;2018年我國GDP增速達6.6%。未來幾年,中國將繼續扮演全球經濟增長動力引擎的角色,因此,全社會用電量也將持續攀升,預計2019-2020年我國全社會用電量保持5%以上增速。另一方面,自2010年以來,我國光伏產業發展迅猛,太陽能累計裝機容量逐年明顯增加。直至2017年,我國光伏并網裝機量高達130.25GW,成為全球首位。隨著“531”、平價上網等新政的出臺,新增裝機量或有所下降,但光伏行業產業升級與市場化進程加快,未來提升空間仍然巨大。樂觀預測,2020年光伏累計裝機容量將高達270GW。

    光伏行業的發展對國家能源戰略意義重大,我國光伏市場將穩中求進,光伏市場總量將穩定增長。

    海外需求增長動力強勁,國內光伏企業拓展海外市場。近年光伏發電成本不斷降低,光伏發電在一些國家已經具有與傳統能源發電相當的成本,全球光伏市場迅速擴張。預計2019年海外光伏市場將保持快速增長。美國、印度等主要市場需求持續增加;歐洲市場方面,歐盟取消對我國光伏行業“雙反”和最低限價措施(MIP),歐洲市場重新煥發活力;新興市場迅速崛起,市場具有大幅增長空間。

    海外光伏項目招標價格屢創新低,成本優勢成為我國光伏企業突圍的關鍵。光伏發電作為低成本的清潔能源電力產品,近年來受到許多國家青睞。隨著海外市場紛紛取消對華光伏行業的限制,具有成本優勢的國內光伏企業積極拓展海外市場。

    3、 產業鏈細分領域機遇

    國內需求方面,社會用電量需求增長穩定,國內光伏平價上網等政策將有利于引導光伏行業向低成本、高效率過渡,實現進一步市場化,與傳統能源發電競爭。海外需求方面,我國光伏行業具有成本低的特點,海外需求增長強勁,各光伏企業積極拓展海外市場。因此,為了在全球市場中維持競爭優勢,我國光伏行業未來的發展趨勢則是降本提效。目前,光伏企業逐漸選擇向西部低成本地區進行產能轉移;另一方面,企業注重新技術研發以提升發電效率。而光伏產業鏈各環節產品的成本控制和效率提升成為各企業的突破口。

    成本方面,光伏行業龍頭企業相繼下調產品價格。隆基對單晶硅價格進行下調;通威發出下調電池產品價格的公告,將在3月份降價的基礎上再下調4%。為實現光伏平價上網而又能保持產業合理利潤,光伏發電成本在未來將降至傳統能源的發電成本水平,預計未來光伏產品價格仍有進一步下行空間。效率方面,高效率產品逐漸成為市場主流,如高轉換率產品單晶硅片和單晶PERC電池片等。

    受益于光伏產業鏈各環節產品性能提升和生產成本下降,國內光伏企業在國內外市場得到了長足發展的機會。下文將通過分析產業鏈中各環節產品硅料、硅片、電池片、組件等的發展情況。洞察產業細分領域的發展機會。

    硅料產能持續釋放,價格或將觸底反彈。目前硅料處于產能持續釋放階段,集中度較高,存在供需失衡問題。因此,硅料價格持續下行。但近期國內一些萬噸級企業計劃檢修,供給端壓力將得以緩解。長期來看,隨著中下游需求持續釋放,硅料價格或將因為需求刺激而反彈上行??申P注通威股份、協鑫集成等。

    硅片方面,高轉換率單晶硅片需求擴大。多晶硅片因其生產成本在過去低于單晶硅片,曾被廣泛應用于光伏發電,但其轉化率不及單晶硅片。隨著生產技術的提升,龍頭企業大幅降低單晶硅片生產成本。低成本且高效率產品單晶硅片已逐漸成為市場主流,單晶硅片龍頭企業有望迅速增加其市場份額,并增厚盈利??申P注隆基股份、中環股份等。

    電池片環節重視高轉換率,單晶PERC電池關注度高。單晶PERC電池技術轉換率可達20%以上,其轉換率是目前市場主流晶硅太陽電池最高。國內多家光伏企業陸續擴大PERC電池產能??申P注晶科電力、通威股份等。

    組件海外需求增長,出口量有望持續提升。組件的需求由下游裝機量需求所驅動?!?31”新政后,光伏產業鏈產品價格下調刺激全球光伏裝機需求。據中國產業信息網預測,2019年全球新增光伏裝機量將達107.01GW,同比增長5%,并且在2020-2022年間保持10%以上增速。持續增長的全球裝機需求帶動組件需求,光伏龍頭企業組件出口量持續增長動力依然強勁??申P注正泰電器、協鑫集成等。

    08

    技術進步趨勢之七——智能制造裝備增量空間大

    我國致力于打造“制造強國”的發展目標,智能制造裝備行業發展成為我國制造業轉型升級的一大重要方向。其中,工業機器人與數控機床是智能制造裝備行業發展的兩大重要領域。隨著我國勞動力成本逐漸上升,以及下游醫療、汽車、電子等行業對自動化設備需求日益增加,中游制造業對工業機器人的需求將持續增長,我國工業機器人發展前景將持續向好。在新能源汽車等下游產業高速增長趨勢的帶動下,機床下游產業的競爭力不斷提升,這將倒逼國產中高端數控機床產業升級。數控機床未來的發展趨勢:智能化、網絡化、柔性化;“數控機床+工業機器人” ;進軍3C消費電子行業;智能制造系統集成方案。

    我國智能制造裝備行業規模保持高增長,發展前景廣闊。2011年至2017年間,我國智能裝備行業規模的年增長率保持在20%以上。據前瞻產業研究院預測,2018年我國智能制造行業市場規模有望達到16867億元,到2019年將達1.9萬億元。2023年,我國智能裝備制造行業規模將達2.81萬億元。

    隨著我國工業化進程的不斷推進,我國智能制造裝備行業發展迅猛。智能制造裝備的發展水平關乎我國制造業在全球范圍內的競爭力。下文將通過分析我國工業機器人和數控機床的發展現狀及發展前景,剖析我國智能裝備行業未來的發展機會。

    工業機器人前景向好

    近年來,工業發達國家越發重視智能制造行業,相繼提出重點發展智能制造行業的戰略部署,如美國先進制造伙伴計劃、德國工業4.0、日本機器人新戰略等。在各國戰略計劃中,工業機器人產業發展均得到了高度重視。

    銷量方面,自2013年起,中國的工業機器人銷量位于全球第一的地位,并保持高增速。預計,未來全球機器人銷量將繼續保持增長,中國工業機器人的銷量也將繼續保持上升的態勢,并且,中國工業機器人銷量增速仍將高于全球平均水平。

    國際機器人聯合會(IFR)數據顯示,全球機器人銷量2017年同比增長29%,達到38.06萬臺;銷售額同比增長21%,高達162億美元,創下歷史新高。預計到2021年全球工業機器人銷量約63萬臺,2019年-2021年間將保持14%的復合年均增長率。預計中國在2019至2021年期間工業機器人銷量復合年均增長率約為21%,在2021年工業機器人銷量可達29萬臺。中國工業機器人銷量增速將高于全球水平,發展動力強于其他經濟體。

    國際機器人聯合會(IFR)數據顯示,2017年韓國、日本、美國、德國、中國的汽車行業機器人密度分別為:2435臺/萬人、1158臺/萬人、1200臺/萬人、1162臺/萬人、505臺/萬人以上;非汽車行業機器人密度分別為:533臺/萬人、225臺/萬人、117臺/萬人、191臺/萬人、30-90臺/萬人。由此可見,我國工業機器人的發展水平與發達經濟體有較大差距。我國的工業機器人領域仍存在巨大的潛在市場空間。

    一方面,相比起其他發達經濟體,我國工業機器人密度仍處于較低水平,發展空間巨大。另一方面,隨著我國勞動力成本逐漸上升,以及下游醫療、汽車、電子等行業對自動化設備需求日益增加,中游制造業對工業機器人的需求將持續增長。總結而言,我國工業機器人發展前景將持續向好。

    3、 中高端數控機床國產化需求強烈

    數控機床是智能制造裝備的另一極具代表性生產工具。機床用于加工機械產品零件,隨著電子信息科技的發展,數字化逐漸成為機床產業的發展方向。目前數控機床已被廣泛用于中游制造業。在高端數控系統領域,我國在功能、性能、可靠性等方面仍然全面落后于其他發達經濟體。為了促進我國數控機床行業產業升級,近幾年,國家出臺一系列政策以支持數控機床行業發展。

    根據工信部2016年的《智能制造工程實施指南(2016-2020)》,我國數控機床國產化率將在2020年超過50%。2015年10月,國家制造強國建設戰略咨詢委員會發布的《<中國制造 2025>重點領域技術路線圖》對未來十年我國高檔數控機床的發展方向作出規劃。未來十年,我國數控機床將重點針對航空航天裝備、汽車、電子信息設備等產業發展的需要,開發高檔數控機床、先進成形裝備及成組工藝生產線。

    根據《中國數控機床行業“十三五”市場前瞻與發展規劃分析報告》,2016年我國的高檔數控機床需求占數控機床需求總量的10%,而高檔數控機床國產率僅有2%,在如今中高端產品需求與日俱增的情況下,國內中高端數控機床的供給能力顯然嚴重不足,而中低端產能有過剩趨勢,導致供給側結構性失衡。我國中高檔數控機床起步較晚,目前國內中高檔數控機床的需求仍然需要依靠進口填補,另外,數控機床行業核心技術對外依存度較高,國產化道路上荊棘遍布。

    我國數控機床產業在度過了2016年的低潮期后將迎來產業升級帶動的上升期。根據Frost & Sullivan,預計2021年銷量達62萬臺,銷售額達1561億元。中國機床的數控化率將不斷提升。

    我國數控機床行業經歷了幾十年的發展,多年前已經成為全球最大產銷國,已經具備從“機床制造大國”向“機床制造強國”轉變的基礎。機床的下游產業主要有汽車行業、機械行業、軍工行業以及3C電子產品行業。在新能源汽車行業以及智能手機行業高速增長趨勢的帶動下,機床下游產業的競爭力也不斷提升,這將倒逼國產中高端數控機床產業升級。

    數控機床未來的發展趨勢:

    智能化、網絡化、柔性化:工業4.0概念對生產提出了新的要求——通過物聯網等先進網絡技術以及智能化技術實現產品生產以及產品、原材料流通層面的智能化,為消費者提供更加個性化的產品。而數控機床作為高端制造業的基石,必須向這三個方向發展以滿足新時代的需求。

    “數控機床+工業機器人”:自動化的無人生產車間借助其無與倫比的優勢——低勞動力成本、高生產效率,在各大工廠中的普及率越來越高。“數控機床+工業機器人”是實現工廠智能化和生產線智能化的核心要素之一。

    3C消費電子行業產品將成為數控機床行業發展的突破口。

    智能制造系統集成方案:數控機床廠家正在逐漸從單一領域單一功能機床的生產中脫離,走向成套設備生產和全套生產線解決方案設計以及工程項目承包。自動化生產線“交鑰匙”工程能力將極大地提升數控機床廠家的市場競爭力。

    09

    技術進步趨勢之八——云計算應用加速落地

    全球云計算2018年市場總體量已接近3000億美元,市場格局已初現頭部效應。國內云計算市場規模近幾年逐漸擴大,云計算占比IT支出逐漸走高。我們認為驅使云計算產業高速增長的邏輯主要為:1)政策端扶持指導;2)供給端基礎設施和硬件逐漸完善;3)需求端企業上云意愿增強、用戶習慣逐漸向輕量級遷徙。云計算產業發展所需政策環境、硬件環境和市場環境基本成熟,預計未來國內云計算產業規模將進一步擴大。

    借鑒美國云計算發展歷程,國內云計算未來或將會出現以下趨勢:1)由于云計算明顯的高壁壘和高客戶粘性特點,市場頭部效應將會更加明顯;2)隨著公有云安全性穩定性的提高,私有云將逐漸向公有云過渡,私有、公有和混合云未來將逐漸融合。

    1、 云計算產業高速增長的邏輯

    全球云計算市場份額增速顯著,2018年總體量已接近3000億美元。以美國為主的云計算產業已經建立較高企業壁壘,趨于產業成長成熟期,亞馬遜、微軟和Salesforce等公司占據美國絕大部分市場份額。國內來看,憑借政策激勵和研發投資,基礎設施建設不斷完善,云計算產業實現高速增長,云計算占IT支出比例也逐漸攀升。阿里、騰訊、用友和金蝶等迅速崛起,市場規模顯著上升。

    政策出臺助力云計算產業化落地。

    從政策層面來看,由于云計算主要直接服務對象是企業而不是個人,國家戰略政策對市場選擇的主導能力更強。國家密集出臺相關政策扶持云計算相關產業發展,并對企業上云做出計劃性指南,從政策層面為云計算擴張市場規模,實現從科研成果到產業化落地實施到進一步研發的效益閉環。

    基礎設施逐漸完善。

    傳統IT行業自我迭代速度快、市場壁壘高、大多靠研發出性能更優的單個產品取勝,這需要大量研發成本和很強的研發能力,IBM、微軟和Inter為主的海外公司依靠廣大的市場分額和自我迭代能力形成的護城河很難被國內產品打破。而云計算的實現不絕對依托于單位機器的運行效率,主要依靠規?;头植际接嬎阋赃_到資源共享和整合,因此產品的升級和精密研發相較而言不具有絕對競爭意義。(以服務器為例,低端X86服務器依靠其價格優勢和普適性被云計算大量使用。)

    服務器和存儲等云計算產業鏈前端設施逐漸適應行業變革,國內云計算產能擴張已形成模式。根據IDC發布的全球服務器市場報告,我國服務器銷售額增速全球領先,低端X86占據服務器市場絕對優勢,高需求帶動服務器價格攀升,同時拉動了服務器營收增長。2018 年全年中國 X86 服務器市場出貨量為3,304,300 臺,同比增長 26.1%;市場規模為 171.89 億美元(約合人民幣1,151.95 億元),同比增長 54.9%。IDC 預測,到 2023 年中國 X86 服務器出貨量將超過 525 萬臺,未來 5 年整體市場年復合增長率(CAGR)為 9.7%。

    在存儲方面,軟件定義存儲(SDS)成為云計算存儲的新選擇。SDS以軟件控制存儲空間的模式,改變了硬件控制帶來的僵化,更好的整合零散的存儲空間而形成集約化利用。據IDC發布的中國軟件定義存儲及超融合存儲市場季度報告,2018年前三季度以來,超融合市場較去年同期實現了110.1%的增長;軟件定義存儲市場達到了52.3%的同比增長率。從硬件市場角度來看,與IDC之前的預測相同,軟件定義存儲與超融合系統在中國整體存儲市場的占有率穩步上升,分別達到了18.3%和17.3%的市場占有量。

    企業上云積極性提高。

    按《推動企業上云實施指南(2018-2020年)》指導,國內企業上云模式將為:中小型企業進入公有云;大型企業可開發私有云,或實現數據私有化、服務公有化的混合云形態。政策傾斜將推動企業從私有云到公有云的上云加速。

    除政策紅利外,中小企業上云將有效避免在創業期和成長期,大量的服務器等硬件設施投入帶來過高前期成本,幫助此類公司輕裝起步。同時數據集約和服務的云化將降低公司的固定資產比例,通過上云可以實現將大量自有數據中心的重資產公司變為輕資產公司,利用云計算用多少買多少的特點,將固定成本轉化為可變成本,優化企業資產結構。大型云服務提供商的研發規模和風險控制能力保障使得上云比企業單獨進行數據存儲和網絡業務運營更加穩定安全。隨著云服務不斷成熟,國內企業上云規模持續增長。

    據世界經理人發布的《2018年中國企業云計算應用現狀及需求調研報告》,參與調研的2327家企業中,有70.3%已經部署云,6.7%家企業正在部署,0.96%家企業準備部署。

    用戶習慣向輕量級遷移,云計算具有天然優勢。

    從第一代個人計算機發明開始到上網本、平板電腦和智能手機的快速普及,IT行業尤其是互聯網行業形成了向輕量級產品、移動端產品遷移的趨勢。我國智能手機普及率逐年攀升,至2018年已經達到94.1%,手機上網流量在移動互聯網流量占比也逐漸走高。目前來看,中國網民增速已經放緩,而以小程序為代表的輕量型應用為互聯網打開了藍海。

    隨著終端硬件向輕量化同步變革的還有軟件的低本地內存化趨勢,輕量化趨勢將有效推進SaaS服務向個人用戶端延申。自微信推出小程序功能以來,小程序數目增速顯著,主流娛樂和購物應用例如QQ音樂、大眾點評和京東等都已實現小程序布局。同時部分創業企業,例如小游戲、花加等利用微信得天獨厚的用戶流量,跳過APP開發步驟,直接布局小程序。據騰訊年報,2018年小程序用戶人均日訪問量同比增長54%,小程序覆蓋超過200個服務行業。小程序具備易于開發、無需下載、隨用隨走、不單獨占用內存、與微信共享用戶流量等優勢,即使業務種類和容量比APP端有所減少,但仍舊迎來了爆炸式增長。在官網主頁,小程序云開發成為專門的騰訊云項目,小程序開發已經成為騰訊云PaaS的主要業務構成。云計算幫助相關應用實現存儲和計算云化,優化了用戶本地和CPU運行內存占用,使得這些輕量級應用實現了對軟件的良好替代。

    2、 龍頭效應明顯,公有云滲透率逐步提升

    高壁壘:云計算由于其固有的研發難度和巨大的初期投資金額,自發的成為了高壁壘行業。例如IDC部署初期需要大量購置服務器等硬件設施,同時要求比較大的土地面積和良好的無塵散熱系統,部署時要充分考慮到橫向縱向可拓展性、存儲利用優化以及計算效率,并對信息安全和風險控制提出極高要求,這都限制了新廠商的進入。

    高客戶粘性:由于各云服務廠商的資源配置模式和服務方式的不同,客戶將全部服務由一家云服務廠商遷移至另一家將會面臨較大摩擦。云計算產業的盈利核心是付費用戶數和用戶留存率。長期的市場競爭將會形成強者恒強的局面。

    私有云逐步向公有云過渡。伴隨著云計算產業進一步深化,出現規模效應,IaaS、PaaS和SaaS服務將呈現相互促進的正向反饋,并不斷模糊技術細節,相互融合。三種服務具有比較強的用戶共享特征。據Gartner預測,未來中國公有云市場將不斷擴大,其中IaaS增速顯著,至2022年體量或將超過749億元人民幣。

    由于企業上云過程中會出現留滯和封裝進程摩擦等問題,私有云和混合云在云化初期較受青睞。企業私有云面臨的高開發成本和高維護成本問題將通過逐漸轉化為公有云的方式解決。公有云增速現在仍遠超私有云增速,隨著企業上云進程加快,未來或將有所上浮。

    3、 產業鏈細分領域機遇

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    技術進步趨勢之九——人工智能滲透于各個領域

    人工智能的發展同時要求成熟的硬件環境和廣闊的應用空間,從硬件環境來看,存儲、計算和網絡是人工智能發展的硬件基礎。在存儲方面,國內IDC市場規模增速顯著;計算方面,現階段人工智能芯片市場仍被海外廠商占據,但我國已有研發成功的芯片計劃量產;網絡方面,5G的商業化落地將極大提高網絡傳輸和上下載效率,進一步提高人工智能反饋速度。同時政策大力支持人工智能發展,人才培養計劃在各高校落地。我國人工智能硬件環境成熟之日可期。

    在落地應用方面,人工智能基本已滲透于各個領域。人工智能安防逐漸從公共道路擴展到小區商場的場景;智能駕駛測試標準已出,多車廠已研發出L3或L4級智能駕駛車倆,并制定量產計劃;以互聯網公司和傳統家電企業為主要參與者的智能家居生態鏈已初具規模;可穿戴設備市場規模進一步擴大,國內出貨量顯著上升;智能客服將進一步取代傳統客服,隨著技術不斷完善,未來將釋放巨大市場空間;金融科技正逐漸滲透改變傳統金融服務模式。我國人工智能市場規模2018年增速高達57%,未來市場規模將進一步擴大。

    1、 產業化必要條件基本成熟

    存儲、計算和網絡是人工智能技術發展的三大硬件基礎。近幾年人工智能硬件研發不斷加速,支持性新設備層出不窮。從終端獲得的大量數據包含著大量信息,以數據中心集成化方式進行存儲,這些信息通過機器學習和深度學習等算法計算挖掘,得到具有價值的內容,而快速穩定的網絡成為本地數據傳輸、終端和云端數據傳輸、云端數據共享的必要工具。物聯網、人工智能、云計算和5G越來越不可分割。

    IDC變革存儲方式。傳統的本地儲存模式已經不能適應人工智能應用所必備的海量數據要求,IDC市場為人工智能引入了數據存儲的新方式。在IT支出方面,全球數據中心支出在2019年將達到2100億美元,占比全球IT總支出的5.57%,預計2020年支出維持于2020億美元?!秶臆浖托畔⒓夹g服務業十三五發展規劃(2016-2020年)》中提出我國數據中心發展目標,十三五期間總產業年均增長超過13%,2020年達到世界領先水平。全球互聯網數據中心市場規模不斷擴大,至2017年已達534.7億美元。中國互聯網數據中心市場規模截止2018年達到1390.4億元,增速高達47%。

    計算芯片研發加速,算力空前提高。

    數據規模巨大和算法復雜度對芯片的要求越來越高,運算速度和穩定性成為芯片研發的關鍵指標。傳統的CPU芯片無法高效處理并行計算,且對不同的算法,芯片的設計要求也不同,定制化芯片應運而生。目前人工智能芯片市場仍被因特爾和英偉達等海外巨頭占據。據前瞻產業研究院統計,全球人工智能芯片2021年市場規模將達到52億美元,年復合增長率達到53%。國內華為、寒武紀、阿里巴巴、比特大陸、百度等企業都在加速研發可定制化的AI芯片。其中寒武紀MLU 100PCIe 智能處理卡將于2019年量產,比特大陸 SOPHON芯片計劃于2H19量產。

    5G助力人工智能落地。

    人工智能的應用將數據傳輸的方向從下載變為雙向傳播。終端獲得大量數據,上傳至計算中心進行處理,得到信息,再由計算中心向想要獲取這些信息的終端傳輸,數據傳播速度對于這個閉環至關重要,而5G技術的應用能夠極大加快網絡上載和下載速度。尤其對智能駕駛、安防等需要數據實時上傳反饋的領域,5G將進一步加速人工智能技術落地。

    人才培養加速。

    人工智能是典型的高產學研用一體化領域,相關高技術人才不僅要具備科研能力,同時需要有應用經驗,這也決定了這個領域具有較高的壁壘,企業需要具備自主研發團隊架構,同時需要大量資本支持研發成本和后續投入。據騰訊研究所2017年底發布的《全球人工智能產業人才白皮書》,全球共30萬人工智能人才,但需求遠超這個數字達到百萬級別,美國擁有的人才數量位居全球第一,中國位居第二。人才爭奪戰激烈,國內巨頭不惜重金挖人。從人工智能提升為國家戰略后,我國高校相繼增設人工智能專業,從科研人才到應用人才進行全面培養。

    2、 從研到產,應用滲透提升

    技術的逐漸成熟可靠催生著市場規模的不斷擴大。據Gartner預測,2018年全球人工智能市場規模將高達1.2萬億美元,比2017年增長70%。據統計,我國人工智能市場規模于2018年也將達到238.2億元。

    從2016年《“互聯網+”人工智能三年行動實施方案》提出到2017年末《促進新一代人工智能產業發展三年計劃》,國家在政策層面給予人工智能產業發展指導和扶持。在2019年兩會政府工作報告中,提及“促進新興產業加快發展。深化大數據、人工智能等研發應用,培育新一代信息技術、高端裝備、生物醫藥、新能源汽車、新材料等新興產業集群,壯大數字經濟?!比斯ぶ悄茴l繁在政府文件中出現,各地方政府紛紛出臺政策扶持人工智能落地發展。

    人工智能重新定義安防。

    據前瞻研究院統計,我國每年有5000萬個攝像頭需求,但實際智能攝像頭只有50萬個在應用,智能攝像頭滲透率不足1%。據統計,2017年全國安防行業市場規模達到6480億元,增速20%,2018年全國安防市場規模預計達到7500億元。2018年全球安防產品產值315.5億美元,其中安防監控產品占其一半產值,總產量保持增長趨勢。攝像頭類設備更換周期為三年左右,根據歷史售出攝像頭總數測算,2019和2020年我國前端攝像頭出貨量將分別達到5111萬臺和5422萬臺。從需求端來看,互聯網+安防已形成政策文件,將由各級政府落實,人工智能安防的應用場景已經從公路系統向商場、小區等遍及,未來市場前景可期。

    目前安防AI技術在人臉靜態識別率已經達到98%,人臉動態識別率達到90%以上,已基本達到指導政策要求。在產品上,目前前端產品主要還是以GPU芯片為主的智能攝像頭等產品。華為、大華、??档裙菊紦悄馨卜朗袌鲋饕蓊~。

    智能家居生態鏈基本成型。

    智能家居變革了傳統家居的人機互動模式。傳統家居人機互動以機為中心,交互方式通常為按鈕或者紅外遙控。智能家居環境中,以智能音箱為中樞的語音識別系統減少了人機交互的距離限制和生硬感。從2014年亞馬遜發布Echo音箱開始,以語音識別為主的人機交互逐漸形成智能家居的生態環境。傳統白電和其他家居設備通過搭載WIFI系統與音箱相連接,通過人語命令和手機APP達到遠程控制和定時控制的效果。據IDC統計,2018年全年智能音箱出貨量突破2000萬臺,同比增速達到1051.8%,阿里、小米和百度占據主要市場份額。

    2017年《促進新一代人工智能產業發展三年行動計劃》中提出,到2020年,智能家居產品類別明顯豐富,智能家居市場滲透率達到90%以上,安防產品智能化水平顯著提升。目前我國智能家居市場布局主要集中在視頻娛樂、智能音箱、智能白電和家庭安防等領域,智能家居市場增速顯著。據IDC統計,2018年我國智能家居累計出貨量達到近1.5億臺,同比增長36.7%,預測到2023年智能家居市場規模將達到5億臺。

    互聯網企業、傳統家電廠商和安防企業先后進入智能家居市場,通過自身形成生態鏈(以小米為代表)或者搭建平臺接入其他廠商(以美的為代表)的方式,擴大自身市場份額。目前智能家居廠商互聯互通并不完善,產品品牌遷移成本較高。以小米為例,小米擁有音箱、空調、彩電、空氣凈化器等多種爆款產品,通過米家APP可以實現智能家居的遠程操作,同時根據家電反饋情況會自動推薦值得購買的產品(例如空氣凈化器感受到環境干燥會推薦加濕器)。這種營銷方式實現了用戶購買從一到多,同時也為用戶遷移品牌帶來一定限制。目前美的、海爾、小米等均開始逐漸開放接入平臺,允許其他廠商整合接入智能控制平臺,預計未來單品牌全產品的購買習慣將可能會發生改變。

    可穿戴設備市場規模擴大。

    以手環、手表、和耳機為主的智能可穿戴設備市場規模保持顯著增速。據IDC統計,2018年中國可穿戴設備出貨量同比增長28.5%,達到7321萬臺,預計到2023年出貨量將超過1.2億臺?,F階段可穿戴設備逐漸與醫療健康相接,設置運動計數、心率血壓監控和SOS緊急求救等功能實現全天候健康監測,醫療健康成為可穿戴設備的主要應用場景。

    從市場格局看,國家統計局數據顯示,截止2018年8月我國可穿戴智能設備制造企業數已有70家。在市場份額上,小米、華為和蘋果占據主要市場份額,三家廠商主要在手表、手環和無線耳機發力。其中華為智能穿戴出貨量相較2017年擴大了136%,占據13%的市場份額,蘋果憑借新一代airpod提高了出貨量。

    智能客服將進一步取代傳統客服。

    傳統客服市場主要由客服軟件提供商、呼叫中心等占據,隨著深度學習算法尤其是NLP算法取得突破,涌現了一批人工智能客服創業企業,互聯網公司例如阿里、騰訊等巨頭也開始布局智能客服產業?,F階段智能客服領域主要由SaaS廠商、客服機器人提供商等主導,具有公有云和私有云兩種服務模式,根據不同客戶要求,對大企業提供高度定制化智能客服解決方案,對傭金較低的中小企業提供標準化解決方案。智能客服能夠24小時服務,避免了傳統客服高培訓成本和流動性的弊端,并且能夠通過數據積累改進應答模式,提供用戶分析報告,因此較受青睞。據鯨準研究院測算,目前我國有約500萬全職客服,有四到五成將被智能客服替代,總計將釋放200至300億體量給智能客服公司。隨著未來算法不斷優化以及歷史數據的積累,未來將會釋放更大市場。

    據統計目前我國智能客服相關廠商達到70家,其中新三板三家,分別為風語者機器人、小i機器人和極天信息,獲得D輪融資企業一家,其余大多都處于天使輪和A輪。對于創新創業企業而言,技術壁壘和獲客能力是制約其發展的重要問題。目前國內NLP研發和應用龍頭公司為百度,若百度向智能客服發力,將具有很強競爭力。目前智能客服服務領域主要為金融、政務、消費、教育機構等。

    金融科技變革金融服務。

    隨著監管層政策規范政策不斷出臺,近幾年P2P、區塊鏈等過熱炒作已降溫,2017年投資冷卻期后,2018年起再度升溫。據麥肯錫報告,2018年前三季度全球金融科技風險投資總額已經達到308億美元,投資數額大幅增長。CB Insights數據顯示,2018年中國已成為全球最大的金融科技投資市場,投資總額達到255億美元,相當于2017年全球投資總額。國內中國金融科技企業數據庫同樣顯示國內金融科技投資金額自2016年下降后,在2018年出現回升,投資金額較去年增長55%。

    2018至2019年國內金融科技監管政策密切出臺,從政策和行業標準角度規范金融科技發展,例如2018年末針對去年出現的大規模P2P爆雷事件出臺規范《關于做好網貸機構分類處置和風險防范工作的意見》。政策出臺有利于維護行業秩序,進一步防范風險,同時也再次將牌照提到了重要高度。

    人民銀行牽頭推動區塊鏈技術發展

    2017年6月中國人民銀行數字貨幣研究所掛牌成立,同年宣布在五年計劃中助力區塊鏈發展,2018年區塊鏈注冊開放平臺(BROP)成功建立,近幾年各大銀行紛紛發聲向金融科技銀行轉型,合作騰旭和阿里巴巴等互聯網企業探索區塊鏈在征信、信息記錄和交易的作用。

    區塊鏈+供應鏈金融

    區塊鏈技術已經布局供應鏈金融應用,并由于其信息傳導渠道通暢、中小企業融資更加便捷低價、回款封閉可控等特點,解決供應鏈上信息不對稱、上游企業融資難、征信復雜等金融供應鏈常見問題。目前我國已有部分企業開展區塊鏈供應鏈金融相關業務,例如微企鏈、聯動優勢、易見天樹等,在應收賬款融資和基于貸款或放款融資方面取得良好的市場口碑。據普華永道預測,到2020年我國供應鏈金融市場規模將達到15億,區塊鏈+供應鏈金融具有廣闊市場空間。

    銀行業加大IT投入,傳統銀行正在向人工智能轉型

    根據不同銀行體量差異。銀行業參與云計算和人工智能布局不盡相同。據IDC統計,我國小型銀行傾向于采用專業化云服務,中等規模銀行偏向使用IT解決方案,而大型銀行強調云計算和人工智能功能的自我建設。2017年國內銀行業IT解決方案市場規模已達到339.6億元人民幣,IDC預測未來將保持年均20.8%,到2022年將達到882.95億元人民幣。

    3、 產業鏈細分領域機遇

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    技術進步趨勢之十——汽車智能化、網聯化

    1、 汽車智能化勢在必行

    根據IHS數據,2022年全球將有3.5億臺汽車,約占全球汽車保有量24%,具有聯網功能的新車銷量將達9800萬輛。智能駕駛產業鏈或將在5G的落地之后得到快速發展。5G是未來車聯網和智能駕駛不可或缺的重要組合成部分,URLLC的典型應用之一就是智能駕駛,自動駕駛要求毫米級別通信控制、工業控制需要將延時控制在10毫秒以內,并且要求通信可靠性高。5G通信技術標準要求通信延時在1ms能夠滿足自動駕駛的要求,并且能夠高可靠通信。

    目前來看,智能駕駛測試標準已出,多車廠已研發出L3或L4級智能駕駛車倆,并制定量產計劃。智能駕駛政策利好頻出,真實場景實驗加速。智能駕駛根據機器參與駕駛的深入程度分為5級,從L1(機器可對方向盤或加減速中的一項提供支持)到L5(完全自動化),人類參與駕駛的程度逐漸減少。在我國智能駕駛目前的測試場景為L4級和L2級應用,分別應用在無人駕駛巴士和乘用車車企新研發的民用智能駕駛汽車。國家扶持政策和相關行業及測試標準不斷發布為我國智能假設以及車聯網的未來發展提供了指導意義和目標。按照2018年工信部出臺的《車聯網(智能網聯汽車)產業發展行動計劃》,到2020年我國車聯網用戶滲透率將要達到30%以上,2020年后實現“人-車-路-云”高度協同。

    百度Apollo為國內領先的智能駕駛平臺,現已與70多家企業建立了合作關系,憑借百度強大的計算機視覺應用研發能力,助力中國智能駕駛技術的發展。部分車企也釋放出智能駕駛計劃,為未來正式商用布局。

    12

    總結

    技術進步是科技公司牛市的基礎。從2016年開始,人工智能技術、以NB-IOT為代表的物聯網技術進入快速發展階段,工業互聯網、智慧政務成為互聯網的新增長點,大數據、云計算開始快速普及。2019年啟5G投資啟動,未來三年運營商開支增速進入三年上行期。5G落地后,智能手機有望進入新的換機上行周期,VR/AR、智能駕駛、區塊鏈等技術有望在5G落地后取得突破性進展。而科研經費是創新技術發展的重要基礎,科技創新類企業的科研費費用支出、技術人員配置、專利數量均處于行業前列;同時政府采用稅收優惠、財政補貼、引導基金等多種方式鼓勵支持技術創新類企業發展。本文總結出以下具備較強創新技術的領域,同時也是驅動A股的十大技術進步趨勢:

    半導體——大基金、科創板助力國產化。2014年起,國務院和地方政府出臺大量政策,從多個角度支持我國半導體產業的發展。截至2018年,大基金一期投資了包括中芯國際、華虹半導體等優秀國產半導體企業的發展,因此未來建議關注大基金二期的投資動向。另一方面,科創板將會成為一個資金引流渠道,將社會資本引向半導體產業,助力半導體產業的發展。由于下游終端需求疲軟以及半導體產業庫存水位偏高,短期內全球半導體市場的景氣度將受到負面影響,但5G、物聯網、車聯網的帶動下,未來全球半導體市場景氣度將回暖。

    2019——5G預商用元年。復盤3G與4G建設過程發現,運營商會在牌照發放前提前加大資本開支、布局下一代通信技術的發展,率先開展傳輸網的建設,而后進行無線網的建設。由于傳輸網與無線網大規模建設存在時間差,上游光纖光纜的產業受益時點早于濾波器、天線等無線射頻產業。5G引入了大量的新技術,這給通信產業鏈帶來了新的升級契機和發展機會,因此在5G建設時期,5G產業量上游的元器件供應商、設備商將率先受益。5G定義的三大運用場景將加速超高清、物聯網等產業落地,催生海量數據,因此在5G中后期,運營商和物聯網廠商、互聯網廠商將會是主要受益環節。5G引入新頻譜新技術使得前期基礎設施的投資額加大,后期的三大運用場景將帶動多個產業發展,帶動全球經濟發展。

    北斗——“北斗三號”基本完成,下游迎發展良機。北斗衛星導航系統的發展關乎我國國家安全。自北斗立項以來,我國政府從資金、政策、稅收等多個維度支持北斗的發展。目前“北斗三號”衛星導航系統基本完成,未來中下游產業將迎來良好的發展機會。目前我國的衛星導航在軍事裝備的滲透率有待提高,這將帶來增量空間,另一方面目前軍事裝備將逐漸從“北斗二號”替換為“北斗三號”衛星導航系統,這將給北斗帶來存量替換的市場。從世界經濟和平發展和軍事平衡的角度來看,我國在全球軍火出口市場份額有望進一步提升,這將是北斗走向世界的一個契機。在下游的非軍用市場中,交通運輸、精準農業、城市綜合安防行業市場需求較為強烈,長期看好大眾運用市場。

    智能手機——5G引領下一輪換機潮。4G紅利逐漸下降,智能手機市場需求減弱,痛點創新不足等導致智能手機出貨量持續下滑,智能手機進入存量博弈市場。一方面,短期內折疊屏、屏下指紋、光學、人工智能等技術的創新將對存量市場帶來波段性脈沖。另一方面,5G引入的新頻譜新技術將給智能手機帶來升級的空間,并引領下一輪換機潮。屏幕的升級和以及其他運用的創新也將提升智能手機的單機價值,因此可長期關注折疊屏、射頻等智能手機產業鏈的發展。

    新能源汽車——新舊動能的切換時期。我國汽車行業逐步進入以新能源汽車為突破口的新舊動能切換時期。關于2019年新能源汽車補貼退坡的政策已明確落地。預測車企將在政策過渡期繼續搶裝,短期內新能源汽車將延續一季度景氣,產銷將在上半年維持高增長趨勢;另外,政策表示將購置補貼集中用于充電(加氫)等基礎設施的建設,預計未來對于充電樁等配套設施的投資額將會加大。中游動力電池行業集中化程度不斷提升,頭部企業具有較強競爭力。下游過渡期迎來搶裝,未來新能源汽車的驅動力將逐步切換至市場自發需求。

    光伏——平價上網時代降本提效。“531”新政以后,產業升級、降低成本、擴大應用成為光伏行業發展的主基調。國內需求提升空間大,海外需求增長動力強勁。為了在全球市場中維持競爭優勢,我國光伏行業未來的發展趨勢則是降本提效。成本方面,光伏行業龍頭企業相繼下調產品價格讓利下游;效率方面,高效率產品逐漸成為市場主流,如高轉換率產品單晶硅片和單晶PERC電池片等。隨著國內外需求持續穩定增長,光伏產業中上游環節需求將持續被激發,特別是低成本高能效產品。

    智能裝備——市場增量空間巨大。智能制造裝備行業發展成為我國制造業轉型升級的一大重要方向。工業機器人與數控機床是智能制造裝備行業發展的兩大重要領域。隨著我國勞動力成本逐漸上升,以及下游醫療、汽車、電子等行業對自動化設備需求日益增加,中游制造業對工業機器人的需求將持續增長,我國工業機器人發展前景將持續向好。在新能源汽車等下游產業高速增長趨勢的帶動下,機床下游產業的競爭力不斷提升,這將倒逼國產中高端數控機床產業升級。數控機床未來的發展趨勢:智能化、網絡化、柔性化;“數控機床+工業機器人” ;進軍3C消費電子行業;智能制造系統集成方案。

    云計算——硬件逐漸成熟,應用加速落地。全球云計算2018年市場總體量已接近3000億美元,市場格局已初現頭部效應。國內云計算市場規模近幾年逐漸擴大,云計算占比IT支出逐漸走高。我們認為驅使云計算產業高速增長的核心原因有:1)政策端扶持指導;2)供給端基礎設施和硬件逐漸完善;3)需求端企業上云意愿增強、用戶習慣逐漸向輕量級遷徙。云計算產業發展所需政策環境、硬件環境和市場環境基本成熟,預計未來國內云計算產業規模將進一步擴大。國內云計算未來或將會出現以下趨勢:1)由于云計算明顯的高壁壘和高客戶粘性特點,市場頭部效應將會更加明顯;2)隨著公有云安全性穩定性的提高,私有云將逐漸向公有云過渡。

    人工智能——應用場景市場廣闊。在落地應用方面,人工智能基本已滲透于各個領域。人工智能安防逐漸從公共道路擴展到小區商場的場景;智能駕駛測試標準已出,多車廠已研發出L3或L4級智能駕駛車倆,并制定量產計劃;以互聯網公司和傳統家電企業為主要參與者的智能家居生態鏈已初具規模;可穿戴設備市場規模進一步擴大,國內出貨量顯著上升;智能客服將進一步取代傳統客服,隨著技術不斷完善,未來將釋放巨大市場空間;金融科技正逐漸滲透改變傳統金融服務模式。我國人工智能市場規模2018年增速高達57%,未來市場規模將進一步擴大。

    汽車智能化、網聯化。根據IHS數據,2022年全球將有3.5億臺汽車,約占全球汽車保有量24%,具有聯網功能的新車銷量將達9800萬輛。國家扶持政策和相關行業及測試標準不斷發布為我國智能假設以及車聯網的未來發展提供了指導意義和目標。按照2018年工信部出臺的《車聯網(智能網聯汽車)產業發展行動計劃》,到2020年我國車聯網用戶滲透率將要達到30%以上,2020年后實現“人-車-路-云”高度協同。

    (文章來源:招商策略研究)

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